安居宝社区安防产品收入稳定增长。上半年公司销售楼宇对讲系统62.02万套，收入比上年同期增长22.84%；智能家居销量达到1.42万套，同比增长10.61%；停车场系统收入达到865.61万元，同比增长6.88%。1-6月份全国住宅竣工面积为2.92亿平方米，折合约290万套住房，楼宇对讲产品渗透率接近22%，仍然是产品收入增长的主要支撑力。

　　毛利率保持稳定，费用增长较快。公司使用自产的液晶显示屏降低了楼宇对讲产品成本，其毛利率提升至48.47%，公司整体毛利率（44.8%）与13年同期基本持平。上半年公司销售费用、管理费用分别增长31.63%、52.51%，管理费用大幅增长主要受工资和研发费用影响，我们认为未来公司在智能家居、智慧城市等领域的投入可能会持续增加，所以公司在费用控制方面仍会有一定压力。

　　开辟新业务模式将是公司发展重点。公司产品线的拓展配合创新销售策略有望使业绩稳定增长，上半年公司签订合同金额达到4.56亿元，与13年同期相比增长62.44%。但不可否认的是，住宅新开工面积增长下滑将逐渐传导，对楼宇对讲等产品产生不利影响。所以我们认为基于楼宇对讲、智能家居等产品长期积累的大量用户推出对消费者粘性更大、后续服务更多的产品将是公司改进商业模式、在长期持续发展的重要方向。

　　维持“增持”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.39亿元、1.8亿元和2.13亿元，对应每股收益分别为0.38元、0.49元和0.58元，目前股价对应的动态市盈率分别为36倍、27倍和23倍。在传统业务稳定增长的同时，如果公司推出创新的产品和业务模式将有机会开辟新空间，我们维持“增持”评级。

　　风险因素：房地产调控政策加剧；新业务推广销售不及预期；应收账款发生坏账。