达实智能(002421)定位智慧城市运营商，聚焦智慧医疗。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位，力求从传统投资驱动型的周期性业务向弱周期行业及领域布局，重点聚焦在智慧医疗等三大细分领域，其中智慧医疗成为公司未来战略发展重中之重，并先后通过收购久信医疗及小鹿暖暖将这一战略深入推进。

　　久信医疗为洁净手术室及数字化手术室建设龙头。1）公司2015年完成收购久信医疗；2）久信医疗收入构成中手术室等洁净用房占比83%，数字化手术室占比11%，物流解决方案占3%；3）久信医疗2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万元、7200万元、8640万元，达实智能传统业务2014年利润1.12亿元；4）目前为全国350多家医院建设了5000多间洁净手术室和重症监护室，其中70%以上为三甲医院，客户资源质量高，品牌效应明显；6）达实智能和久信医疗同处智慧城市不同细分领域，分别拥有医院客户资源，各自在区域市场、业务模式、客户构成等方面具有优势，双方整合后具有较好协同效应，有利于提升公司利润水平。

　　智慧医疗产业链闭环布局初具雏形。1）1600万获得小鹿暖暖40%股权，核心业务是打造区域性云医院，基于云医院构建分级诊疗、健康管理、医药联动、体检合作、诊后随访、家庭医生等整个医疗生态体系；2）互联网云医院丰富了智慧医疗的内涵，未来将成为公司既有业务延伸的有力抓手；3）子公司达实信息与支付宝就校园一卡通领域达成深度合作，为后期支付宝与公司其他业务领域的战略合作做了良好示范，是公司产业链闭环不可或缺部分。

　　第一期员工持股计划完成，激发员工积极性。公司12月22日公告完成第一期485万股员工持股计划，占总股本0.76%，成本价为18.82元，当前价格具有较高安全边际。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.47元、0.61元，对应市盈率为58倍、35倍、27倍。维持“增持”评级。

　　风险提示。收购整合进展或不及预期；市场竞争或加剧；政策风险；收购企业业绩实现或不及预期。