视频监控行业持续高景气度，保证VMS业务强劲增长。云计算、大数据、人工智能技术向安防领域深度渗透，视频监控行业将迎来技术红利集中释放期；国家一系列政策推动行业发展，预计“十三五”期间，旧政策红利逐步兑现，新政策力度也将加码。VMS在视频监控系统中处于核心，将持续强劲增长。

　　物联网催生广阔视频大数据市场，公司有望成龙头。视频监控与物联网融合的趋势下，视频大数据将成为大数据产业的重要组成。视频信息非结构化特性，将使BAT等巨头无法将其大数据技术优势向视频领域顺利延伸。公司深耕视频领域多年，在A股中布局视频大数据和人工智能力度最大，一旦市场达到爆发临界点，公司有更充足理由成为视频大数据龙头。

　　视频监控主导力量向软件平台转移，公司优势得天独厚。视频监控应用规模越大，对于平台性能的敏感度越高。政策要求2020年重点公共区域视频监控100%联网，建立国家级、省级视频图像分析中心。国内视频大联网趋势不可阻挡，主导权将从监控设备转向软件平台，而相对于综合性厂商，市场更欢迎独立的VMS厂商，公司作为VMS龙头优势得天独厚。

　　人工智能打开创新空间，后续外延扩张预期强烈。全球监控数据量预计在2020年达到7ZB，传统IT技术难以应对，“云计算”+“大数据”+“人工智能”整套处理方案是行业趋势。管理团队对行业脉搏把握准确，执行力强，提前布局人工智能深度学习，一系列行动与国家人工智能政策方向高度吻合。公司战略目标决定外延力度还需加大，后续外延扩张预期强烈。

　　纵向深化视频应用，横向拓展更多行业。收购西安赛能，向上延伸至系统集成；收购动力盈科，向下延伸至社会化视频运营；收购广州嘉崎，与商汤科技合资，增强人工智能深度学习技术，深度覆盖公安领域；收购华启智能，参股中盟科技，横向进入交通行业；投资CABNET，业务向海外扩张。公司外延路线清晰，顺利整合后，将呈多级火箭态势，助推业绩持续高增长

　　挖掘视频技术潜力，试水大众消费市场。与360合资奇虎网力并控股爱耳目，布局家用摄像头；参股众景视界，涉足AR；设立东方瓦力，参股JIBO、Knightscope，延伸视频技术应用领域至机器人(25.190，0.18，0.72%)行业；参股为有视讯，进入行车记录仪领域。公司对2C业务不断试水，寻找突破口，有望获得新增长点。

　　盈利预测和估值：假设公司并购整合顺利，视频监控市场格局不发生剧烈变动，预计公司2016-2018年净利润增速分别为31%、42%和33%，EPS分别为0.40、0.57和0.76元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价27.18元。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；政府财政严重恶化的风险；外延扩张长期停滞的风险；并购子公司整合失败的风险；业务交叉引起的协议纠纷风险；C端业务持续亏损的风险；人才流失的风险；募投项目导致利润摊薄ROE下滑的风险；应收账款额度较大的风险。