高德红外(002414)红外成像领域民参军标杆。公司是国内红外成像领域的主要参与者，目前，军品业务构成其收入主要来源，客户涵盖陆、海、空、二炮，公司产品红外热像仪广泛应用于侦查、制导、武器瞄准、机载、单兵夜视系统等领域；在民品领域，公司产品在电力巡检、医疗检验、森林防火、船载执法、车载辅助驾驶等市场亦有良好的应用。

　　研发持续发力，突破焦平面探测器技术，打造红外全产业链。近年来，公司提升研发投入，在非制冷型红外探测器产业化领域取得重大突破，顺利完成产业化，该项目成功批产是首次在国内实现以自主、可控的完整生产线为基础的批量化生产，打破了法国企业在该领域的垄断，未来有望大规模实现进口替代。此外，公司制冷探测器的研制工作也取得了突破性进展，未来将陆续实现产业化。

　　收购传统军工企业，构建“第四代”反坦克导弹系统产业闭环。公司于2014年底取得某武器系统总体研制资质，打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史。并于2015年9月收购汉丹机电公司，我们认为，该项收购将融合汉丹机电在火工品方面的研发生产资源，发挥协同效应，实现产业链的闭环，发展精确制导武器，特别是“第四代”反坦克导弹系统，尽早该武器系统的批量生产。我们测算未来20年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过150亿，公司将长期受益。

　　非公开发行拓宽产业链，员工持股提振市场信心。2015年9月，公司拟非公开募集不超过7.38亿元，用于拓宽产业链，未来公司将进一步强化在国内红外核心器件领域的领先优势。此外，公司推出员工持股计划，1.5亿元拟用于员工持股，强烈提振市场信心。

　　进军无人机领域，坐享千亿市场。在第五届中国无人机展览会上，公司首次展出了多款无人机型。展品包括三角翼无人机、长航时海鹰油动固定翼无人机、多轴八旋翼无人机等，具备侦察、火灾监控、数据收集等功能。蒂尔公司测算，未来10年，全球无人机总需求将达910亿美元。公司有望在无人机市场分得一杯羹。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄，预计2015-17年EPS分别为0.16、0.32、0.56元，暂时不考虑增发对业绩的拉动，结合可比公司2016年平均PE及公司未来在反坦克导弹总装、民品及无人机领域的拓展，给予公司2016年125X，目标价40.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。军品订单的波动性；民品领域拓展不及预期。