高德红外的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成，有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”

　　2014年公司业绩低于我们预期：公司近日公告2014年业绩快报，报告期公司录得收入3.98亿，同比增长11.6%；实现营业利润0.44亿，同比增长6.6%；实现归属上市公司股东净利润0.69亿，同比增长12.2%。但公司业务低于我们预期，其中收入较预期低20%，净利润较预期低11%。

　　公司已完成核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局，有望成为我国民营军工龙头：公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行，于1月5日批产，现在良品率稳定在60%左右，这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面，并可实现成本的较大幅度下降，这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平，同时，针对更广阔的民用红外热像仪市场，可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日，公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质，成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局，形成很高的行业进入壁垒，有望成为我国未来的民营军工龙头。

　　估值和投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元，对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x，上调公司投资评级至“推荐”。

　　风险提示：新型装备项目推进低于预期，民品推广低于预期。