海外业绩持续高增长：海康2013年在海外的增长是超预期的，预计今年这个动能将持续。海外市占目前约只有3%，未来有机会提升到8%。海外销售占比在2013年是23%(增速108%)，我们预计今年可以达到28%甚至更高(增速80+%)，明年则是一定在30%以上。公司在发达国家如英美的销售额高、在发展中国家则是增速快；2013年海外销售的快速增长明显受益于在各个国家都有突破。

　　数字摄像头价格快速下降，激发市场需求：目前亚洲地区的中低端产品在全球已是单价最低，但未来下降依然很快。低端产品的增长非常迅速(100%增长)、海康已经有效扩大市场份额，挤压二三线厂商。这个市场受政府采购影响小且市场广阔；此外，低端产品的营销/制造/研发费用都低，加以海康在供货商的议价能力、低端产品对于海康而言不会等同于低毛利。

　　国内安防行业集中度上升：公司再度提及这个趋势，而我们在深度报告中也判断，接下来一年的发展状况可能是：一边听到海康的业务增长越来越好，但是一边也会听到竞争加剧、价格下滑的行业状况。结果就是，一方面，国内小厂商无法与龙头厂商竞争。而另一方面，国际优势品牌必须转往方案商、软件商、运营商的方向转过去，空间会留出来。海康在挟持着技术与制造的双重优势，会持续表现突出。

　　我们在2014/1/24发布行业深度报告“解读安防行业：传统安防领域未来成长空间何在”。其中，我们透过行业数据佐证显示出来的主要趋势有四点，并且讨论了中国厂商切入海外市场三支箭。这些趋势也与今天业绩发布会的讨论高度相关，可供参考。

　　估值建议

　　当前股价对应2014/15市盈率17.3x/12.3x，维持推荐评级和目标价30 元。

　　风险

　　1) 国内总体经济下行；2）竞争加剧超预期；3）民用安防市场进展低于预期。