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大立科技:期待军用与民用市场的双成长
2014/3/17 15:05   中金公司      关键字:大立科技,民用市场      浏览量:
大立科技作为国内首家非制冷焦平面探测器生产化的厂商,完成45微米、35微米、25微米探测器不同分辨率的研制,整体性能达到国际先进水平。目前公司自产探测器已经实现初步批量生产,带动热像仪产品成本下降,提升公司核心竞争力,有效拓展红外热像仪的应用领域。

  大立上市以来业绩增长不明显,主要受三方面影响:第一,公司原本有一块DVR的业务,年营收约4,000多万,占比20+%,但其竞争性低于海康、大华,这块业务目前已基本取消。第二,持续投入红外热像仪,公司2004年进入军品市场,2008年加大军品投入,资金均为自筹,但直到2011年这一市场才真正来临。第三,自主研发非制冷焦平面探测器,2006年开始至2008年加强投入,且设置30人专门营销团队(占总营销的1/3),新技术推动难,过程中对公司来说负担很大,相信2014年会有所建树。

  探测器国产化技术优势:公司是国内首家非制冷焦平面探测器生产化的厂商,完成45微米、35微米、25微米探测器不同分辨率的研制,整体性能达到国际先进水平。目前公司自产探测器已经实现初步批量生产,带动热像仪产品成本下降,提升公司核心竞争力,有效拓展红外热像仪的应用领域。

  公司技术壁垒高,竞争相对少:公司与高德推出的非制冷平面探测器使用同一技术(热阻型),技术上难分优劣。但公司承担过军方探测器项目,目前高德还没有。高德订单数量与单价高于公司,主因在于产品方向不一致,公司专注在红外热像仪上,但高德更多做系统产品。从探测器到红外热像仪、再到系统产品,每一环节价格至少翻倍。公司专注于技术弥补市场能力的不足,但在市场上也积极布局,已经从市场直销转型为通过渠道进入消费者。

  估值建议

  我们正在回顾我们的财测数据,预计2013/14年EPS分别为0.19/0.22元,当前股价对应2013/14年市盈率90.8x/76.7x,中长线逻辑(集中投产红外热像仪、中高端焦平面探测器开发、进口取代)不变,维持审慎推荐评级。

  风险

  军用市场需求低于预期;扩充产能不能被充分消化。

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