增发获批，成长再启。大立科技本次非公开发行拟募集资金总额为44000万元，发行底价为11.26元/股，发行股票数量为不超过3907.63万股；其中公司控股股东庞惠民先生认购不低于本次非公开发行实际发行股份总量的15%。募集资金投向为红外热像仪建设项目、非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目及补充流动资金。募投项目解决公司产能及资金瓶颈，将成为二次成长的助推动力。

　　红外市场：空间广阔，格局稳定，成长确定

　　空间广阔。红外技术在应用于成像、侦察、跟踪、制导、预警、对抗等领域，在军民两块市场均有广泛需求。根据MaxtechInternationl预测，2014年全球红外热像仪市场的潜在需求高达224亿美元。而在我国，军民两块市场的主要领域均处于培育启动阶段；军用单兵系统待启：目前我国红外设备主要在空军、海军的飞机、导弹、舰艇/车载领域，市场规模约100亿；而军方最大的需求在于尚未普及推广的单兵系统（枪支瞄准、夜视偷窥），市场规模预计超200亿。民用车载规模百亿：目前主要应用于电力、消防等专业领域，规模约20亿；民用最大的领域在车载红外夜视仪，空间将超100亿。

　　格局稳定。国内红外热像市场竞争格局较为稳定，民品市场高德红外、广州飒特、大立科技三强鼎立，军品市场高德红外、北方夜视、大立科技3家寡头垄断。稳定的寡头格局为行业提供了良好生态。

　　技术替代风险小，成长确定。在夜视成像领域，红外热成像是目前最为成熟、可靠的技术，技术替代风险小。军民两块市场，最大应用领域空间均超百亿，公司占据客户、技术优势，中长期成长确定。

　　盈利预测与估值：预计2013-2015年归属母公司的净利润为4233、8705、12592万元，EPS为0.21、0.44、0.63元，对应PE为67、33和23。行业空间广阔，公司自身技术壁垒高，广证恒生军工小精尖标的之一。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，目标价19.8元。

　　风险提示：非制冷红外焦平面阵列探测器产业化进程低于预期；单兵系统、车载夜视普及推广低于预期。