大立科技股权激励已获批并即将行权。依据公司限制性股票激励计划（修订稿），拟授予的限制性股票数量不超过270万股，占总股本的2.70%，其中预留部分为25万股；授予价格为10.36元/股。授予条件为12年净利润不低于4000万元，且ROE不低于8.5%。行权条件（包括预留部分授予条件）为以12年净利润为基准，13-15年增速不低于25%、55%、90%（换算成年度同比增速分别为25%、24%、23%），且ROE不低于10%、11%、12%。（净利润以扣非和未扣非中两者较低的为准）

    业绩底部阶段性确认。2011年，公司经营出现波动。营收同比下降11%。其中，核心业务红外热像仪同比下降3%，DVR同比减少45%。净利润同比下降42%，扣非净利润同比下降46%。所幸，这一业务波动状态并没有在12年延续。12年中期，公司整体营收实现8%的增长。其中红外热像仪同比增长40%，出口市场同比实现了195%的恢复性增长。净利润、扣非净利同比增长分别达到39.6%、51.5%。结合股权激励的行权要求，我们初步判断公司业绩底部已基本夯实。12年起经营业绩回到原有成长轨道的概率较大。从目前公司订单进展来看，我们预计12年公司营收规模为什么2.7-2.9亿，经常性损益将达到或超过4000万，整体损益将达到或超过4300万。这将意味着公司12年整体损益同比增速将超过30%。

    核心元器件探测器国产化项目即将量产。公司致力于上游核心部件的国产化。其非制冷红外焦平面阵列探测器国产化项目于09年末开始试生产，经历两年的初试、中试，已完成多批次的试生产和测试。其中，30微米平台产品已开始小批量出货，25微米平台产品进展顺利。阶段性标志着公司已初步具备探测器生产能力。这在国内同类型企业中尚属首家。探测器项目的逐步量产，同时意味着公司在低端产品领域拥有了大幅降低生产成本的能力。目前公司低端产品的制造成本已降至千元级，为未来扩展民用市场提供了重要条件。

    公司军工项目有望加快。公司目前已获得军工配套所需的相关资格认证。我们推算公司11年来自军工采购的收入为7000万元左右，约占公司整体营收的1/3。随着部分地区紧张局势的不断加剧，不排除公司相关军工项目可能会加快。从而为公司未来营收增长提供重要保障。

    股价集中回调幅度达65%。在前期重组终止后，公司股价出现集中回落，跌幅达65%。目前估值处于上市以来的历史低位。我们判断在此基础上股价短期继续大幅回落的概率较低。

    风险因素：1，公司产品目前仍局限于某些细分领域市场。2，公司属技术研发型企业，市场销售能力有待强化。

    我们初步预计公司2012-2014年销售收入分别为2.75亿元、3.26亿元、3.79亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.72亿元；对应EPS分别为0.44元、0.56元、0.72元。

    基于公司业务成长轨迹的变化，基于公司外部经营环境的变化，基于公司估值情况，我们认为公司可能重新进入了可投资阶段。