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华平股份:推出股权激励 长期发展前景可期
2014/1/3 11:18   海通证券      关键字:华平股份,股权激励      浏览量:
华平股份作为我国软件网络视频通信市场龙头,在企业级市场深耕多年,其视频通信和应急指挥产品广泛应用于政府、金融、军队以及医疗、能源和制造业等行业。此外,公司在智慧城市领域快速崛起,中标铜仁市、兴仁县、晴隆县、普安县等项目,在手订单充沛。因此,未来几年公司业绩超越行权条件是大概率事件。

  股权激励普惠中层员工。华平股份2012年底员工676人,我们估计到2013年底,华平股份员工总数约在800人左右,此次股权激励向主要管理人员和核心技术(业务)人员合计138名,普惠中层员工。包括公司董事、中高层管理人员和核心技术、业务人员,约占员工总数20%。此次激励的人员覆盖度广,有利于提高员工的稳定性和积极性,推动公司长期可持续发展。

  坚定投资者信心。华平股份2013年前三季度净利润增长119.9%,我们预计全年业绩增速在80%以上,虽然基准期(2013年)业绩基数较高,但我们认为公司2014年净利润增速仍在40%以上,受益于智慧城市、远程教育、应急指挥等业务快速发展,我们认为2014~2016年净利润增速达到行权条件难度不大。但公司敢于在较高的业绩基数条件下,推出股权激励计划方案,我们认为能够进一步坚定投资者对华平股份长期投资的信心。

  费用摊销压力有限。我们估计公司2013、2014年管理费用约在7000万、10000万元左右,则期权成本摊销不到当期费用的5%,对业绩影响有限。

  假设公司2014年4月1日授予期权,以每份期权价值为3.92元进行测算。

  华平股份作为我国软件网络视频通信市场龙头,在企业级市场深耕多年,其视频通信和应急指挥产品广泛应用于政府、金融、军队以及医疗、能源和制造业等行业。此外,公司在智慧城市领域快速崛起,中标铜仁市、兴仁县、晴隆县、普安县等项目,在手订单充沛。因此,未来几年公司业绩超越行权条件是大概率事件。

  2014年公司存在较多增长点。1.应急指挥订单除现有部队大客户结余部分外,有潜力开拓政府及其他部队武警客户;2.智慧城市BT项目进入回款期,6000万以上收入较为确定,同时公司在非BT项目中也有收获;3.远程教育领域,针对薄弱地区基础教育条件改造需求,公司凭借在视频传输技术上的明显优势,能够实现即时高质量的双向视频互动,在远程教育领域有望快速增长。4.继续开拓智慧家庭、远程医疗等新兴市场,未来具备增长潜力。

  4G时代,移动视频应用将迎来快速增长期。4G时代已经来临,为移动视频通信提供了良好的网络环境,相关应用有望爆发。公司产品占带宽小、多网络运行、多功能兼容的独特技术优势完美迎合了移动互联网时代的需求,未来除了在传统的军队、金融等领域继续开拓市场,还有望在智慧教育、远程医疗和智慧家庭等方面取得突破。

  继续维持“买入”评级,6个月目标价35.35元。我们继续维持华平股份“买入”投资评级,2013~2015年预测EPS分别为0.70元、1.01元、1.37元。鉴于公司处于成长期,凭借在视频传输技术上的优势,能够不断开拓新的行业应用,未来几年业绩具备快速增长潜力,我们给予公司35.35元的6个月目标价,对应2014年35倍市盈率。

  主要不确定性。大客户收入占比过高的风险,BT项目回款风险,远程教育等新业务开拓落后预期的风险。

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