中期业绩抢眼。华平股份公司2013年上半年实现收入1.1亿元、同比增长84%，净利润4157万元、同比增长133%，超出市场预期。

    财务情况好于预期。应收账款和经营性现金流比预期的好；BT项目形成的固定资产并未大幅增加，规模不大的在建工程下半年才会转为固定资产。

    优质客户带动公司业绩爆发，大订单路线效用显着。公司今年的业务收入以部队客户为主，从上半年的经营情况来看，并没有受到太多市场和经济环境影响，部队客户采购规模持续加大，仅上半年确认收入就已超过8826万元（2012年该客户贡献收入为9915万元），约占公司总收入的75%。

    全年高增长无忧，行业解决方案类业务或成为最大亮点。行业解决方案势头最为强劲，上半年收入增速高达140%，预计全年能实现同比翻番；视频会议系统保持18%的稳定增长，我们预期全年增速在20%左右；贵州的BT项目预计今年能贡献2200万元以上的收入，明年预计翻倍，其中项目成本前期已计入固定资产和在建工程，所以该项业务未来的毛利率水平预计较高。

    平安城市BT项目明年开始贡献加大。公司在手平安城市订单超过3亿元，今年将逐渐完成前期建设，预计明年开始将逐渐产生规模化收入。目前内地很多地域的平安城市建设都还处于空白或起步期、行业空间广阔。而与同行相比，公司在手现金充沛，快速增长不会受资金来源问题的困扰。

    上调至“强烈推荐-A”的投资评级：公司业务不仅具有短期爆发力，且从长远来看也积聚了规模快速扩张的能量。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.67、0.90、1.17元，CAGR达47%，上调目标价为24.10元，对应2013年业绩PE为36，将公司评级上调为“强烈推荐-A”。

    风险提示：客户集中度高；去年今年的快速增长主要受益之前的部队大订单，如果缺乏类似的新订单，明年收入增速有可能回落。