业绩高速增长。2012年华平股份实现营业收入1.99亿元,同比增长57.78%;净利润8164.49万元,同比增长61.31%,符合预期。2013年一季度公司实现营业收入4915.34万元,同比增长88.08%;净利润880.73万元,同比增长117.95%,超市场预期。

    重视产品研发,毛利率水平进一步提升。公司高度重视研发投入,2012年研发投入占收入比重达到16.95%,在软件行业中名列前茅。截至2012年底,公司研发人员达到374人,占员工总数的55.41%。产品研发上不断推陈出新,顺利完成新一代AVCONU7版产品的研发,推出3G无线单兵新产品并成功开展了AVOCNVMS监控管理平台的预研工作。得益于公司对研发的高度重视,2012年综合毛利率达到79.8%,比上年同期提升了7.67个百分点,创历史新高。

    BOT模式紧抓客户需求,将成为未来安防市场的主要运行模式。目前,越来越多的城市面临安防系统质保期结束后的运维问题,用户通常无法自行处理这些问题,服务外包将是未来发展大趋势。而且事实上,各地已建成的系统未充分发挥作用,系统的正常运行率一般在80%以下,这也形成了各地对外包服务的需求。BOT模式很好地解决了用户的后顾之忧,有望成为未来安防市场的发展方向。公司在贵州省的BOT项目已开始实施,这些样板工程将为公司今后不断复制推广该模式提供有力支撑。

    公司平台产品优势显著,受益智慧城市建设。公司平台产品的三大优势完美地契合了智慧城市对于信息共享平台的要求:平台的兼容性解决信息孤岛的问题;平台的网络普适性解决了部分模块只能通过专线接入的问题;平台具备会议、监控、应急指挥等多样功能,解决了传统平台的功能单一问题。公司平台产品凭藉这三大优势引起市场的关注,具有较强的市场竞争力,目前有几个城市正和公司就智慧城市项目进行洽谈。

    投资建议:受益于智慧城市建设,公司的业绩高增长确定性强,平台产品的广阔空间则将大幅提升估值水平。我们维持公司2013-2014年1.6和2.15元的盈利预测,维持"买入-A"评级和48元的目标价。

    风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;项目回款风险。