大华股份(002236)发布2016年中期业绩报告，2016年上半年营业收入实现49.50亿元，同比上升42.69％，归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比上升53.03%。公司在2016年上半年伴随着国内安防市场解决方案需求拉动以及各地方政府基础项目加速落地，同时做好经营管理工作，提升管理水平和运营效率，实现了快速成长。

　　解决方案供应商转型取得成效，海外市场持续拓展：2016年上半年远程图像控制业务的收入同比大幅度提升近5倍，占总收入的比例也提升到了5.1%，尽管仍然相对较小，但是现实了公司在向解决方案供应商转型中取得初步的效果。另外，上半年公司在国内市场方面的收入增速达到40%以上主要来自于政府项目的落地，而海外市场方面，公司渠道的持续开拓也使得收入取得33%的可观增长。作为国内市场的行业龙头之一，企业有望持续受益安防监控行业的需求提升，而海外市场的渠道日趋成熟也可以为公司的持续扩张带来优势。

　　毛利率回升，经营费用率保持稳定：公司2016年上半年毛利率水平同比小幅度上升0.2个百分点达到38.4%，从产品的细分的角度，在传统业务方面的前端产品的毛利率水平从3.2个百分点达到42.9%，其他业务分布的毛利率基本维持稳定。经营费用率方面，公司上半年在研发投入持续增加的情况下，仍然保持了费用率的稳定，销售费用率上升0.5个百分点而管理费用率则下降0.6个百分点。

　　业绩指引提示快速成长，子公司投资获工商批准：公司预计2016年前三季度的归属母公司股东净利润增长空间在30%~70%之间，继续保持快速增长，在行业市场持续向好的情况下，作为龙头企业之一公司有望持续获益。公司公告不包括控股股东傅利泉及其他非关联自然人共同出资设立公司控股子公司获得了浙江省工商行政管理局正式核准注册登记，主要业务范围包括智能无人机、智能机器人等相关的产品。

　　投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.67、0.84和1.04元。净资产收益率分别为23.4%、23.7%和23.7%，给予买入-B评级，6个月目标价为20.10元，相当于2016年至2018年30.0、23.9、19.3倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济波动影响政府采购需求；市场竞争压力增大，公司产品毛利率水平不及预期；海外市场拓展带来经营管理费用增加。