大华股份(002236)中期业绩强劲增长，全年高增长可期。中期业绩对应二季度单季营收31.7亿元，同比和环比分别增长39.7%和77.7%；归属于上市公司股东净利润4.9亿，同比和环比分别增长37.2%和129.9%，与此前快报一致，营业利润同比增长58%更能反馈业务的改善。公司展望前三季度净利变动幅度在30~70%区间，基于对行业景气度、公司三季度业务趋势的了解以及去年的低基数，我们判断最终净利增长会在中值50%以上，全年高增长可期。

　　解决方案放量，毛利率提升，海外积极拓展。上半年整体毛利率提升约1%，主要源于产品结构化调整和一体化解决方案放量，前端音视频产品中高端产品销量更好使毛利率提升3.16%，同时解决方案的放量也助力毛利水平提升。公司自去年以来转型解决方案提供商后，国内市场拓展顺利，2016上半年公司的平安城市、智慧城市等各地方政府基础项目正在加速落地，解决方案拉动视频监控在各细分行业领域规模化应用，公司在广西、新疆、贵州等地平安城市、智能交通项目成效显着。通过产品、解决方案和安防运营三位一体模式构建护城河，确保长期稳健增长周期。公司前期分别拿到国开行100亿和中国进出口银行100亿授信额度，将有利于公司在长期、稳定的金融支持下进一步实施和推进海外市场布局及PPP项目模式的拓展。

　　持续加码新业务，培育新的利润增长点。视频监控主业保持稳定增长，新业务成为公司布局重点。公司不断向创新领域精细化延伸，积极尝试对视频新业务、新服务模式的探索和布局，培育新的利润增长点。VR/AR、机器视觉、无人机、智能机器人等项目进展顺利，部分产品已批量生产并导入大客户。同时公司通过股权激励、共同投资等多种形式，不断激发核心团队创造力，持续激活发展动能。

　　维持“强烈推荐-A”评级，第一目标价20元。我们预测公司16/17/18年EPS为0.68/0.97/1.32元，对应当前股价PE为23/16/12倍，被明显低估。我们维持“强烈推荐-A”评级，第一目标价20元。

　　风险提示：市场竞争持续加剧，海外及新业务拓展不及预期等。