佳都科技公布2016年一季报。报告期内公司实现营业收入4.55亿元，同比增27.1%；归属于上市公司股东的净利润为-1132万元，去年同期为-1331万元。

　　营收增速上升，毛利率下降，期间费用率改善。报告期内公司营收增速开始放量，同比增长27.1%，而去年同期营收增长为6.5%。随着公司智能安防和智能轨交业务拓展，综合毛利率也有所下降，从去年同期的13.9%下降到报告期内的11.8%。不过，公司期间费用率有所改善，销售费用率从去年同期的9.8%下降到7.7%，管理费用率从7.1%下降到6.1%，营销效率提升。

　　购买华之源剩余49%股权，智能轨交业务高增长。公司4月14日复牌并公告拟发行股份及支付现金购买华之源剩余49%股权，交易价款2.2亿元。考虑到公司旗下新科佳都、华之源两大智能轨交业务平台的协同，使公司成为国内唯一覆盖智能轨交四大业务板块的企业，同时公司人脸识别技术应用提升了公司整体解决方案能力；未来轨交智能化行业集中度提升背景下，利好技术领先和产品线丰富的企业，预计华之源16年业绩承诺4000万元净利实现概率较大，保守估计公司16年智能轨交业务增速将超过80%。

　　智能安防向城市管理效率、城市民生服务拓展。公司充分意识到节点大数据和网格化管理是城市智慧安防的发展方向，积极参与治安卡口、交通卡口、社区卡口等“智慧城市”的建设，将人、地、物、事、组织等数据信息都纳入网格化管理范畴，从而打造更为立体的、覆盖面更广的公共安防体系。预计未来公司将加大在公安、交通、司法及教育等领域的市场开拓力度，从安全服务逐步扩展到城市管理效率以及城市民生服务领域。

　　力拓人工智能和大数据技术在智能安防、轨交领域应用。公司积极推广图像识别处理、大数据分析处理技术的应用。安防方面包括城市大规模视频融合安防平台、公安实战图侦平台、可视化警务大数据云平台等；轨交方面包括售检票、综合监控系统等。公司人脸识别技术国内领先，投资的云从科技建模速度快、准确率高、误报率低，在国内属于第一梯队，在动态人脸卡口、人脸通关机、人像大库检索、云身份鉴权系统等方面都有广阔应用前景。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.28元和0.40元，年均复合增长53%。公司股价对应16年市盈率50倍，考虑到公司智能轨交和安防业务进入高速增长期，以及公司人脸识别技术的应用前景，我们认为公司可享受一定估值溢价，6个月目标价14.25元，对应75倍的2016年市盈率，维持买入评级。

　　风险提示。人脸识别应用拓展不达预期；市场波动风险。