联信永益：下半年增速有所放缓 关注新业务的战略布局

    三季度收入增速略有放缓，费用管控成效继续显现。1、公司单三季度营收3.46亿元，同比增长9.93%，相较于中报而言增速有一定幅度放缓，公司营收增速放缓我们判断主要系公司投入较大精力进入新业务的布局，当前尚未进入业绩兑现阶段，比如公司在阜阳投入电子公交站牌的运营项目等；2、前三季度综合毛利率略降2.43个百分点，期间费用率同比下降2.91个百分点，综合毛利率下降主要系项目结算时间点的季节性波动所致，处于合理波动范围之内；期间费用率继续保持下行趋势主要是公司费用管理的政策继续执行的结果；3、公司应收账款同比增长58.12%，随着公司中标项目的持续增长，再建但尚未验收的项目数量持续增加，应收账款增速略高于收入增长速度，根据公司历来严格的回款政策及产品化的销售策略，我们判断应收账款的增速在合理控制范围之内。
　　业务向2C端延伸，从道路交通向非道路交通领域拓展。公司近期持续进行市场的外延布局，并购动作展现了公司在用户群体和行业横向扩张的战略方向。1、当前业务主要集中于政企端，对于大量出行者而言，公共交通换乘以及行程路线的规划市场需求较大，而当前互联网地图厂商的服务主要围绕车联网展开，因此掌行通有望成为千方切入2C端市场的重要战略布局；2、国内空管技术起步较晚，未来国产化替代是大概率事件，合资设立千航信通有望打开新的市场蛋糕；3、车用传感器是车联网市场的重要入口，公司入股本能科技将在电子车牌等市场占领先机。
　　盈利预测：我们判断公司14～16年净利润分别为2.65、3.51和4.56亿元，对应EPS分别为0.52、0.69和0.90元，维持推荐评级。