安防行业景气持续旺盛，前端为增长源泉

　　安防行业年均20%的高增长态势可望延续到2016年。其中平安城市项目为安防行业最重要应用市场，所占份额高达40%，其前端设备需求每年超300亿元。我们认为，行业正处于硬件基础设施投入阶段，增长来至于前端采集设备的大规模布点，相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节，其中拥有技术和客户优势的中小厂商如中威电子将迎来快速成长期。

　　中威电子战略转型显成效，借行业东风快速成长。

　　公司转型后特色在于可以凭借自身在传输部分的优势，提供前端+后端+传输产品的整套视频监控设备，可全面提升系统的兼容性，并且公司拆分后的单项产品毛利率能高于规模优势明显的行业龙头。

　　公司的另一差异化布局是前端会以200万以及500万像素的高清摄像机为切入点，有别于行业龙头产品线长而齐全的部署。我们认为，公司目前的体量较小，选择增长最迅速、并且技术壁垒高的产品切入更容易脱颖而出。

　　业务领域向平安城市及智能交通领域延伸，打开成长空间

　　不仅产品线在拓宽，公司业务领域也由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸。我们预计12年末，新增领域平安城市以及智能交通收入占比可提升至40%。其中公司前端产品在12年8月入围了广州平安城市项目，假设入围厂商都能拿到订单，根据我们的估算，公司所获订单规模将在6000万元左右，将对未来两年业绩产生积极影响。

　　风险提示

　　平安城市及智能交通建设低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降；至首次推荐以来涨幅已达到45%，注意创业板估值下行风险。

　　维持公司“强烈推荐”评级

　　安防行业景气旺盛，增长来至于前端采集设备的大规模布点，设备厂商将最为受益。公司的产品和市场都有所提升，成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商，且考虑到公司体量偏小，比之两大巨头业绩弹性更大。预计公司2012-2013年EPS为1.01，1.57元，对应PE为39倍，25倍，维持“强烈推荐”评级，目标价50元。