第一，关于上半年营收以及应收帐

    中威电子二季度营收增长较快，公司表示主要原因在于昆明某项目1500万的收入确认。其实公司的产销旺季基本还是在3，4季度，去年下半年的实际中标比去年上半年略多些，但由于高速公路投资整体计划后延的原因，导致中威的收入确认也相对拖后了。

    第二，关于技术路线

    目前在高清视频监控领域存在2种主要的技术路线。一种利用压缩视频信号以IP包形式传输，另一种为非压缩的实时HD-SDI模式。海康大华目前主推压缩IP模式，视频在前端就压缩，然后传输不需要光端机，用PON和环网来做传输设备。这样的模式，没有利用到中威传统的传输特长，传输的设备需求也比较小。需求设备为网络摄像机+NVR+PON等传输。

    但非压缩模式就不一样，HD-SDI模式中传输设备完成了很多前后端的工作。需求设备为HD-SDI高清摄像机+HD-SDI光端机+光平台+IP-SAN存储。

    HD-SDI模式因为要铺设光缆成本略高，但其存在2方面主要优势：

    1.HD-SDI的细节真实度还有延时要比压缩模式好很多，对于银行和大型交通指挥区域等实时性要求强的地方比较合适。

    2.如果已有原来标清监控网络，老设备利旧的话，那么其实SPI技术可以利用原来的同轴电缆，这种模式成本反而较低。

    中威依然立足于传输的平台主推非压缩的HD-SDI方案，同时也有压缩方案，但是压缩方案中DVR之类是贴牌的。虽然目前HD-SDI市场的规模小于压缩高清，但其潜在市场对于营收仅1个多亿的中威而言，依然是很大的。

    第三，关于销售团队

    年初销售团队有45人，现在60人。原来2个高速公路团队，1个平安城市。根据市场变化现在改变为20人高速公路，安防30人，增加一个智能交通10人。销售激励到位，3个队伍激励机制是大体一致的。

    公司产品前景明确，营收的增长很大程度上将取决于销售团队的拓展。平安城市需求增长向好，针对此前每年2000-3000万营收，对相关管理团队进行了加强调整。今年上半年已达到2000多万，预计下半年订单能保持相应增长。平安城市不是所有城市都已经开始，从东到西逐步推进，分应用领域。

    结论：

    公司战略转型已经初见成效，在安防和智能交通领域的增长有效抵消了高速公路市场的缩小，并维持了业绩的增长，预计2012-2014年EPS1.19，1.40，1.69，给予公司“增持”的评级。

    风险提示：

    二级市场需注意小非减持风险。