海康威视为全球安防龙头，是以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务商，近年来推进人工智能在产品中的应用。根据 IHS 报告，公司连续 7 年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的 22.6%。公司业务主要包括传统视频产品及服务，以及智能家居等创新业务，据 2019 年半年报，两块业务占营收的比重和毛利率分别为：92.78%和 46.84%，7.22%和 39.72%。相比2018 年半年报，创新业务的占比提高 1.92 个百分点。
财务报告：2019年7月21日，公司披露2019年半年报。报告期公司实现主营业务收入239.23亿元，同比增加14.60%；营业利润51.28亿元，同比增加8.99%；归母净利润42.17亿元，同比增加1.67%；经营活动现金流净额-4.31亿元，同比增加73.41%；基本每股收益0.44元/股，同比减少1.11%；加权平均净资产收益率10.86%，较去年减少2.22个百分点。
海康威视为全球安防龙头，是以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务商，近年来推进人工智能在产品中的应用。根据IHS报告，公司连续7年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%。公司业务主要包括传统视频产品及服务，以及智能家居等创新业务，据2019年半年报，两块业务占营收的比重和毛利率分别为：92.78%和46.84%，7.22%和39.72%。相比2018年半年报，创新业务的占比提高1.92 个百分点。
投资点评：据2019年半年报，境内及境外业务占营收的比重和毛利率分别为：70.98%和46.78%，29.02%和45.21%。相比2018年半年报，境内业务的占比提高 1.14 个百分点。
二季度营收及利润明显改善。公司营收方面，一季度同比增长6.17%，二季度同比增长21.46%；归母净利润方面，一季度同比下降 15.41%，二季度同比增长14.98%。
境内业务方面：2019上半年，营收同比增长16.46%。2019年二季度，公司PBG（Public Business Group，公共服务事业群）业务企稳，EBG（Enterprise Business Group，企事业事业群）业务较快增长，SMBG（Small &Medium Business Group，中小企业事业群）业务较一季度有明显回升。
境外业务方面：2019上半年，营收同比增长10.29%，增速与过往相比有明显下降，主要原因系贸易战导致美国的营收从2018下半年以来呈现负增长态势，中高端市场拓展在短期内进展有限，部分国家因汇率问题导致购买力下降等。
创新业务方面：2019 上半年，营收同比增长 56.21%。其中智能家居、机器人业务的盈利规模不断扩大，并且保持较高增速，品牌影响力也在逐步建立。
2019年二季度毛利率创五年以来的单季新高：增值税下调、工程施工等毛利率较低的业务占比下降等为短期利好毛利率的因素。中长期来看，公司内部成本持续改善，自2019年起人员投入增速已经放缓，并持续提高创新能力。
经营性现金流方面：2019年一季度实现-30.38亿元，二季度实现26.07亿元，较2018年同期均有改善。
外部经营环境变化的风险应对方面：2019二季度，公司加大了部分物料的备货，目前在手现金及等价物余额212.51亿元。
投资建议：公司对前三季度的净利润增长预期为 0~15%，并争取全年收入增长达到20%以上。三个事业群方面，PBG和SMBG企稳，垃圾分类、明厨亮灶、高速收费口改造等需求正在不断打开EBG业务的市场空间。海外业务方面，虽然短期来看负面因素较多，但公司对外部经营环境变化有预案，在存货和现金流等方面未雨绸缪，并且将继续因地制宜推进海外拓展。建议中长期关注。
风险提示：贸易战风险；行业景气度下行风险；成本上升风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；汇率风险
