海康威视(002415)是安防领域全球龙头， 持续多年增速稳定。 今年来受外部环境和下游需求变动增长确定性略有波动，但新产品和 AI 技术的引入将为公司长期增长带来活力。 看好行业回暖，公司从单品价值量、市场份额和技术领先性三方面再次行驶上快车道。给予买入评级。

支撑评级的要点

安防需求实际或未减。 10 月 23 日公司公告的调研纪要中市场对安防行业增速放缓有所担忧。 我们认为， 出于稳定、 治安、 交通等政府管理需求而言， 现有安防产品无论在密度、 更新和技术性方面都有很大提升空间。 预计安防领域需求不会暂停，而是在不同的政府客户之间和投入的优先级之间轮转。

核心元器件供应存在可选方案，贸易争端既影响营收有限，也不应持续恶化。公司采用的编解码芯片部分使用美国产品，但业界认可海思产品的替代性较高；出口方面北美市场占海外 20~25%， 占整体收入的额 6~7%。 中美贸易摩擦对双方有害无益，不应进一步恶化。

AI Cloud 和安防外新业务影响力尚未体现。公司的 AI Cloud 解决方案自2017 年 10 月底发布以来刚过一年，新解决方案将边缘计算引入云计算，使得两者协同更高效灵活地解决安防问题。 安防外，公司在智能家居、汽车电子以及 C 端市场都有布局，凭借产品性能和品牌影响力实现了较高的增速，为业绩新增长点的培育提供了土壤。

公司三季报给出全年业绩指引 10~30%， 基本维持了往年水平， 同时体现了对四季度的谨慎乐观。

评级面临的主要风险

政府安防投入出现实质性承压； AI 产品拓展不及预期。

估值

预计 2018~2020 年实现净利润分别为 115.8 亿、 151.0 亿和 197.8 亿元，EPS 分别为 1.26 元、 1.64 元和 2.14 元，对应估值为 22 倍、 17 倍和 13 倍。公司龙头位置巩固，对 AI 等技术的高研发投入持续， 业绩增长稳定，前期估值回调已反应了行业因素， 当前估值合理， 给予买入评级。投资摘要