易华录公告预成交总投资额12.34亿元的智慧蓬莱PPP项目。智慧蓬莱项目是山东子公司2016年取得的又一大战果，进一步增强了公司PPP项目的储备。同时智慧蓬莱有望在近期成为财政部第三批PPP示范项目，将极大地增强公司PPP项目的获取和落地能力，加大公司运营数据的规模。预测16-17年公司每股收益为0.55元、0.80元，按9月20日收盘价37.48元计算，对应PE为68.40倍、46.75倍。我们长期看好公司PPP模式的推进及在智慧城市领域的发展，维持对公司“增持”的投资评级。

　　智慧蓬莱项目的付费机制采用可行性缺口补助，分4期进行建设，合作期15年。

　　智慧蓬莱项目总投资12.34亿元，共计三十二个系统工程，计划分四期进行建设，主要建设内容包括：智慧蓬莱运行管理中心（含呼叫中心）、政务云计算中心、平安城市、应急指挥系统、智慧政务、智慧城管、智慧交通、智慧教育（云平台）、智慧旅游、智慧档案、智能停车、智慧管网、智慧产业（产业经济平台）、民生服务平台、诚信征用系统、小微企业诚信融资系统、人才与科研互联网平台、市民一卡通等子系统等，并在第四期时，深度挖掘智慧政务体系和民生服务体系等应用建设。

　　合作期15年，其中包含建设期和运营期，建设期为3年左右。

　　项目由公司及蓬莱市政府共同成立的项目公司负责经营。项目公司注册资本为2.5亿元，其中公司出资2.25亿元，持股90%，蓬莱市财金投资公司出资2500万元，持股10%。而整个项目的融资除了项目公司的权益资金以外，剩余资金可以由银行贷款、发行债务、资产证券化、融资租赁等形式获得社会资本的参与。

　　项目的付费机制为可行性缺口补助。其中，对于公益性子项目采用“政府付费”的回报机制（中标合理利润率6.9%，折现率4.99%）；对于准经营性子项目，采用“可行性缺口补助”的回报机制（累计前5年可行性补助金额900万元）；对于经营性子项目，采用“使用者付费”的回报机制，即由最终消费用户直接付费购买公共产品和服务，项目公司自主经营、自负盈亏。

　　公司PPP项目再获推进，2016年山东子公司战果连连。

　　智慧蓬莱项目是公司继智慧阳信、智慧离石等智慧城市项目后，又一运用PPP模式进行智慧城市建设的项目，该项目的成交，将对公司业绩将产生积极影响；同时也是继“蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”后，公司在蓬莱地区的又一大单，有利于维护公司与当地政府的良好合作伙伴关系，夯实在山东区域的市场基础。

　　公司作为PPP的先行先试者，在山东设立了80亿的PPP基金，仅半年多时间里就拿下了几十个亿的PPP项目。受益于PPP项目的持续推进，子公司山东易华录自2012年成立以后，业务发展良好，仅上半年就实现收入1.65亿元，净利润1971万元。长期来看，公司在山东业务运营上的成功经验将成为公司PPP业务的重要推手，助力公司将该模式在其他省市进行业务复制。

　　从山东政府采购网的预成交公告内容来看，此次参与竞标的公司还包括同样具有央企背景的太极股份和具有山东省国企背景的浪潮软件，公司的胜出彰显出了其全方位的实力。

　　智慧蓬莱有望成为财政部第三批PPP示范项目，将极大地增强公司PPP项目的获取和落地能力。

　　智慧蓬莱项目已成功申报由财政部等20个部门联合推动的PPP第三批国家示范项目。财政部第三批PPP示范项目的筛选工作于6月12日展开，截至申报截止日（7月25日），财政部共收到各地申报项目1070个，项目计划总投资约2.2万亿元。这一评选目前已经接近尾声，有望在近期公布评选结果。据媒体消息，财政部已经选定第三批PPP示范项目516个，涉及投资金额约1万亿元，待最终确定后公布。

　　截至2016年6月30日，财政部两批示范项目232个，总投资额8025.4亿元，其中执行阶段项目105个，总投资额3078亿元，落地率达48.4%，与3月末相比，项目落地呈加速趋势。与前两批示范项目不同，第三批示范项目经过严格的评审，并且明确要求项目入选后一年内必须落地，此项目的顺利实施将极大的增强公司PPP项目的获取和落地能力。

　　PPP模式的推进将加速公司智慧城市业务的落地，加大公司运营数据的规模。

　　根据公司公告，2013年以来公司先后与全国19个城市签署了智慧城市建设的战略合作协议，涉及公告项目金额总计达到134-154亿元。公司潜心打造的以智慧云亭、城市运营管理服务中心的建设为特色的华录版智慧城市，在PPP模式的推动下正在加速落地。

　　智慧蓬莱的运营项目包括民生服务平台、智慧教育（云平台）、智慧旅游、诚信征用系统、小微企业诚信融资系统、智慧产业（产业经济平台）、人才与科研互联网平台、市民一卡通等子系统等，将进一步丰富公司的数据资源，有利于公司积累数据产业的运营和管理经验，带动公司蓝光存储等相关产业的发展，实现公司“打造以数据为核心的智慧城市运营商”的十三五战略发展目标。

　　盈利预测与投资建议：预测16-17年公司每股收益为0.55元、0.80元，按9月20日收盘价37.48元计算，对应PE为68.40倍、46.75倍。我们长期看好公司PPP模式的推进及在智慧城市领域的发展，维持对公司“增持”的投资评级。