大华股份(002236)发布2016半年度业绩快报，上半年实现营收49.5亿元，同比增长42.69%，归属于上市公司股东净利润7.10亿，同比增长53.03%。

　　中期业绩强劲增长，符合预期。上半年公司营收49.5亿，同比增长43%，延续自15Q3以来的高增长趋势，归属母公司净利润7.1亿，同比增长53%，处于前期预告的50~70%区间。其中，Q2单季营收和利润同比增长40%和37%，环比增长78%和130%，单季净利近5亿其绝对值已经不低。我们测算二季度营业外收入同比和环比确认的更少，因而其营业利润增长58%相对Q1增长25%明显提升，更能反映其经营状况，业绩总体符合预期。

　　“解决方案+运营+海外”共驱高成长。公司去年以来转型解决方案提供商后，国内业务推进顺利，包括广西、贵州、新疆等地平安城市、智能交通PPP项目落地表明公司项目实施能力更加成熟。而今年国内市场回暖明显，我们了解到公司销售在手订单明显增加，年底将逐步落地确保今年高增长。且后期安防运营市场规模大于设备市场，公司通过产品、解决方案和安防运营三位一体模式构建护城河，确保长期稳健增长周期，同时改善毛利水平。同时，公司15年已新设遍布全球15个分支机构，并引进国际化团队和推广自主品牌，16年持续加大投入推动海外业务高增长，15年海外业务占总营收36%，今年有望继续维持50~60%高增长。公司前期分别拿到国开行100亿和中国进出口银行100亿授信额度，将有利于公司在长期、稳定的金融支持下进一步实施和推进海外市场布局及PPP项目模式的拓展。解决方案+运营+海外三大业务是公司未来3年主营业务持续高增长动力。

　　围绕视频核心技术，持续加码新业务。公司围绕视频核心技术，通过乐橙、华睿、华飞和零跑四大平台布局机器人、智能制造、无人机、汽车电子和VR/AR等方向，为未来增长储备力量。其中去年发布的工业相机已经打入消费电子制造、饮料制造等行业，在智能制造中大量使用。作为未来发展重点，公司将通过不同方式对新业务持续加大投入，且新平台均有员工持股亦保证激励。

　　维持“强烈推荐-A”评级，目标价20元。我们预测公司16/17/18年EPS为0.68/0.97/1.32元，对应当前股价PE仅为21/15/11倍，被明显低估。公司二期员工持股成本亦在现价14.6元左右提供安全边际，我们维持“强烈推荐-A”评级，第一目标价20元。

　　风险提示：宏观经济景气度下降，海外及新业务拓展不及预期等。