海康威视于2016年5月20日宣布其收购了英国入侵警报公司SecureHoldingsLimited(SHL)。SHL旗下拥有Pyronix品牌,是提供家庭和写字楼安防解决方案的生产企业,产品覆盖室内及室外探测器、传感器、有线及无线控制面板、警钟等。公司尚未披露交易对价和Pyronix的财务数据。
分析
我们认为此次收购证实了海康威视进行海外扩张的决心和能力。Pyronix于1986年在英国成立,目前业务遍布全球70多个国家。公司最初拥有世界最小的被动红外探测器,后来开发了新探测器技术,最近又推出了PyronixCloud云安全解决方案以及HomeControl+应用,包括视频和家庭自动化选择。我们认为海康威视主要通过两大途径从该交易中获益:1)扩充其在安全探测器、传感器及警报领域的产品线;2)利用Pyronix的品牌实力、客户基础以及分销渠道,从而进一步增强其在欧洲市场上的地位。在我们看来,此次收购在战略上契合公司表述的海外策略,将其销售人员和分销渠道本地化。
潜在影响
我们维持盈利预测以及人民币27.53元的12个月目标价格(基于16倍的市盈率,并采用2020年预期每股盈利,随后以9%的股权成本贴现回2016年)。海康威视仍位于我们的强力买入名单,因为:1)全球市场份额提升推动公司增长走强,未来四年预期收入/净利润年均复合增长23%/18%,高于全球同业11%的2016-2018年预期净利润的年均复合增长率;2)我们认为该股估值合理,2016年预期市盈率为16倍,而全球同业中值为20倍。
主要风险:竞争加剧和行业需求下降导致销售增长慢于预期、毛利率降幅高于预期,海外扩张导致销售管理费用高于预期。
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