银江股份公布2015年年报和2016年一季报。2015年公司实现营业收入19.35亿元，同比减16.6%；归母净利1.11亿元，同比减36.6%。2016年一季度公司营收3.76亿元，同比减17.7%；归母净利3709万元，同比减少14.4%。

　　亚太安迅业绩承诺不达预期，差值全额计提商誉减值损失。公司2015年业绩下滑，主要因子公司亚太安讯未实现业绩承诺，实际业绩-412万，而15年其业绩承诺为6613万元。亚太安讯业绩不达预期主要因：(1)全国市场开拓受阻，轨交业务下滑；(2)市场竞争下的毛利率下降(15年31.4%，重组时评估45.7%)；(3)研发费用上升；(4)部分供应商缺乏供货能力，预付款全额计提坏账准备。公司按约定以票面价值回购股份，并计提相应商誉减值2.95亿元，同时收到相应业绩补偿2.93亿元计入营业外收入，导致报告期内营业利润和营业外收入有较大变动。不过公司在杭州哲信的投资回报较大，16年一季报中公告转让的8%股权已于4月11日获证监会审核通过，预计产生的约1.2亿元收益将于2016年计入投资收益。

　　“十三五”智慧城市建设将更深入，公司抢占数据入口布局数据运营。15年公司与15个城市地方政府签订智慧城市战略合作协议，累积达32个，新增订单25.28亿元，同比增10.6%。“十二五”末智慧城市投入下降带来行业整体订单实施延后，同时公司也在业务上精选优质项目调整业务结构，短期内对业绩有一定影响。预计“十三五”新型城镇化和信息化背景下智慧城市建设会更深入，公司借助数据入口的卡位优势，积极扩展“大数据”业务，推出的交通出行、健康护理等领域专业数据服务平台APP已在杭州、南昌、厦门、广州等多个城市进行推广使用。

　　智慧城市生态圈建设更加完善，业务发展资金有保障。公司收购智途科技39%股权、杭州清普70%股权稳步推进中，参与设立大爱人寿，从底层地理信息数据、社区医疗软件、无人驾驶和金融等方面拓展公司智慧城市信息服务与运营体系建设，有望成为新兴增长点。此外，公司报告期内非公开发行募集资金9.98亿，投向智慧城市基地化建设及应用服务等项目，同时拟发行短期融资券7亿元，优化融资结构的同时，也为后续发展提供资金保障。

　　盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益，我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.45元和0.60元，未来三年年均复合增长52.2%。

　　随着“十三五”智慧城市建设深入和公司产业生态圈的建立，一方面公司订单落地有望加速，另一方面公司的大数据平台战略也将提升未来盈利能力。

　　公司目前股价对应2016年市盈率42倍，我们认为公司可享有一定估值溢价，对应60倍2016年市盈率，6个月目标价25.8元，维持买入评级。

　　不确定因素。智慧城市总包协议落地不达预期；数据运营拓展不达预期。