低空改革潜力巨大，空管业务龙头将受益。川大智胜是国内空管产品领域龙头企业，市场份额位居国内厂商前列，低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单，飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。

　　深耕人脸识别技术，布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库，二维识别”的方式，投入小、精度高，具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时，公司成功自主开发了三维人脸照相产品，打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链，在未来的竞争中占据较强优势。

　　虚拟现实技术基础深厚，携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累，最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统，近期开发出主要面向文化教育市场的大型全景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议，合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日，公司公告与利亚德展开战略合作，双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作，实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

　　公司业绩符合预期，新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%，新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4，078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地，公司新兴业务有望在2016年贡献利润，并在未来几年内高速增长，逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

　　投资建议：我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景，预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64，同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%，给予增持评级，目标价65元。

　　风险提示：低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。