公司业务转型有序推进

　　随着视频监控工程规模的不断扩大以及工程复杂度的不断提升，客户对于一揽子解决方案的需求也越发强烈。为顺应行业发展趋势，公司从2014年开始寻求转变，由产品供应商向解决方案供应商转型，通过整合已有的前端、后端、传输与控制的产品和技术为客户提供一站式服务。为了能够更好的拓展市场，公司将销售团队由之前的按地域划分转变为按行业划分，并为每个行业配备研发人员进行针对性的研发和提供技术服务。由于之前公司非政府客户占比较大，但目前视频安防解决方案的需求主要来自于政府客户，因此这种客户群体的变化需要一定时间的客情培养，通过为新客户提供高品质的产品和服务获得客户认可，从而为获得更多产品订单奠定良好基础。

　　布局安防运营开拓业务新领域

　　除传统视频安防业务外，公司还在向安防运营服务领域积极拓展。目前，公司已经帮助一些银行负责ATM的安防运营，包括摄像头的安装以及报警服务等。由于银行每年在ATM安防领域都会有较大规模投入，而公司的运营服务不仅可以提供高品质的解决方案，还能够帮助银行有效降低相关成本，所以客户满意度较高。并且，公司已经拿到安防服务资质，意味着公司已经能够向客户派驻专业安保人员，因此公司已经向专业化安防运营商更进一步。同时，公司计划建立一个监控中心，通过自研系统将设备进行连接，并使用无人值守软件进行监控，从而提升安防监控效率和服务水平。

　　智慧城市继续带动视频安防需求

　　我国智慧城市建设正在向二、三线城市渗透，并且早期投入使用的设备也有更新换代的需求，因此这些对于视频监控产品的销售都会起到持续拉动的作用。公司通过PPP和BT等模式参与地方政府的智慧城市规划，并与政府成立合资公司负责项目的具体建设。一般而言，地方政府倾向于通过采购解决方案的方式将视频监控项目交由一家公司负责，项目投入规模在几千万左右，而我国目前三级城市数量超过400个，所以潜在市场空间巨大。并且，随着硬件设备建设的逐步完成，基于硬件的系统和运营服务的需求将应运而生，因此公司早先在软件和安防运营领域的布局将进入收获期，有望成为公司新的业绩增长点。

　　结论：

　　公司是视频安防领域龙头，并具备提供包括前端、传输、后端以及系统控制的综合解决方案服务能力。随着智慧城市建设向二、三线城市的渗透，市场对于安防监控设备和服务的需求依然很大，对公司业绩增长提供有力支撑。同时，公司在安防运营领域的布局有利于公司相关方面的经验积累，为公司后续提供专业化综合安防服务打下基础。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为80.87亿元、98.02亿元和132.81亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.16亿元、15.41亿元和22.85亿元，每股收益分别为1.04元、1.32元和1.95元，对应P/E分别为41.54倍、32.76倍和22.10倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。