海康威视：渠道销售和海外市场成为业绩增长两大引擎

    渠道销售和海外市场仍将推动销售强劲增长
　　今年三季度，公司渠道销售增速超过100%，销售放量明显。在信用政策给与渠道更大支持的情况下，公司去年渠道销售占比13%，今年预计能做到23%，明年希望能做到30%，体现出强劲的增长实力。同时，公司海外拓展向依靠集成商发展、向项目靠拢的2.0方式，增长速度依然靓丽，今年增长比例在大几十的水平，有利支撑了整体销售高速增长。
　　毛利率小幅下降，但仍保持较高水平
　　过去，公司依靠高清、除雾等性能进步方式，一直较好消化了毛利率下降压力。三季度综合毛利率小幅下降，主要是两个原因：一方面渠道销售和海外销售的毛利率比行业应用低1-2个点，其占比上升较快；另一方面毛利率较低的硬盘销售大幅增长。长期来看，公司毛利率仍有下降压力，但最终会稳定在41%-43%的区间。
　　非监控视频服务是公司下一个蓝海市场
　　公司网络摄像头和云服务都是非监控视频服务的重要组成部分，相应技术储备和投入力度都很大，公司积极与BAT等互联网公司进行产业竞合，有望通过差异化竞争成为领导厂商。
　　投资建议
　　预计公司14-16年销售收入160.35、236.58、343.27亿元，EPS1.07、1.52、2.14元。维持“推荐”评级。