安居宝：稳定增长，社区生活服务有望开辟新蓝海

    公司发布14年三季报，报告期公司实现营业收入3.97亿元，比上年同期增长30.49%，归属于上市公司股东的净利润7034.96万元，比上年同期增长8.46%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长9.36%。
　　点评：
　　产品线延伸支撑收入稳定增长。前三季度公司新签订合同额达到7.15亿元，相比去年同期增长45.83%。14年1-9月全国住宅竣工面积4.33亿平方米，相比13年同期增长5.1%，仍然在低位增长。但公司已经从最初的楼宇对讲和智能家居产品延伸出智能停车场、监控系统、安防线缆等一系列产品，公司社区安防的整体布局有助于抵御房地产投资的波动。
　　毛利率保持稳定。前三季度公司毛利率达到45.09%，与13年同期基本持平。上半年公司销售费用、管理费用分别增长20.6%、43.77%，管理费用大幅增长主要受员工工资和研发费用影响，我们认为未来公司在智能家居、智慧城市等领域的投入可能会持续增加，所以公司在费用控制方面仍会有一定压力。
　　基于社区安防的O2O应用有巨大空间。当前住宅新开工面积增长下滑将逐渐传导，可能对楼宇对讲等产品产生不利影响。所以公司会更加坚定地进行销售、产品、渠道等多方位的创新，我们认为基于楼宇对讲、智能家居等产品长期积累的大量用户推出O2O有望使公司进入全新的业务领域，开辟新的蓝海市场，提供包含物业报修、商户推荐、商业信息发布等一站式社区生活服务，实现大量积累客户的变现。
　　维持“增持”评级。鉴于住宅新开工和竣工面积增长放缓，我们调低之前的盈利预测，预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.2亿元（前期预测1.39亿元）、1.54亿元（前期预测1.8亿元）和1.81亿元（前期预测2.13亿元），对应每股收益分别为0.33元、0.42元和0.49元，目前股价对应的动态市盈率分别为44倍、34倍和29倍。凭借长期积累的客户资源，公司有机会推出社区O2O服务而开辟全新巨大市场，所以维持“增持”评级。
　　风险因素：房地产调控政策加剧；新业务推广销售不及预期；应收账款发生坏账。