努力向视频监控前端和后端产品业务拓展

    2012年1-6月，公司实现营业总收入72.07百万元，同比增长21.06%；其中，VAR光平台、数字视频光端机、前端设备、后端设备和其他等业务收入分别同比增长19.02%、-12.74%、0.00%、0.00%和558.30%；对应的收入构成分别为63.02%、25.70%、8.95%、1.01%和1.32%，相比去年同期，分别变动-1.08、-9.96、8.95、1.01和1.08个百分点。

    前端设备和后端设备为公司今年新增的产品业务，标志着公司不断加大新产品的研发与生产，产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展，努力向有自身特色的视频监控系统整体产品供应商转变。

    从4-6月单季度情况看，公司实现营业总收入52.04百万元，同比增长22.77%，快于1-6月收入增长，占1-6月营业总收入的比为72.20%。

    2012年1-6月，公司实现营业毛利48.33百万元，同比增长17.74%，慢于收入增长；其中，VAR光平台、数字视频光端机、前端设备、后端设备和其他等业务毛利分别同比增长18.42%、-15.86%、0.00%、0.00%和517.58%，对应的毛利构成分别为70.23%、21.46%、6.81%、0.72%和0.78%。公司实现营业毛利率67.06%，低于上年同期（68.95%）1.89个百分点；其中，VAR光平台、数字视频光端机、前端设备、后端设备和其他等业务毛利率分别为74.73%、55.98%、51.01%、48.05%和39.78%，相比去年同期，分别变动-0.38、-2.08、51.01、48.05和-2.62个百分点。从4-6月单季度情况看，公司实现营业毛利33.35百万元，同比增长18.05%，营业毛利率64.08%，低于1-6月毛利率水平。

    除了新增的前端和后端设备业务不能同比外，其他业务的毛利率都出现了一定的下降，这显示，视频监控行业的市场竞争不断加剧，产品价格存在一定压力。

    费用率出现较大幅度下降

    2012年1-6月，公司实现主营业利润23.61百万元，同比增长35.07%，快于收入增长；公司主营业利润率32.76%，高于上年同期（29.36%）3.40个百分点。对应的期间费用合计为24.72百万元，同比增长4.88%，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长17.82%、4.09%、19.43%、-611.62%和814.96%；期间费用率合计为34.30%，低于上年同期（39.59%）5.29个百分点，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为1.19%、10.72%、23.25%、-6.64%和5.79%，相比去年同期，分别变动-0.03、-1.75、-0.32、-8.21和5.02个百分点。从4-6月单季度情况看，公司实现主营业利润20.17百万元，占2012年1-6月主营业利润的比为85.44%，同比增长17.03%，主营业利润率38.76%，高于1-6月主营业利润率水平。

    2012年1-6月，公司实现归属于母公司所有者的净利润25.10百万元，同比增长36.56%，快于收入增长，净利润率34.83%，高于上一年同期（30.88%）3.95个百分点；其中，实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长35.07%、0.00%、45.78%、39.62%和0.00%，对净利润的贡献率分别为94.05%、0.00%、21.96%、-16.01%和0.00%，相比去年同期，分别变动3.40、0.00、1.30、0.74和0.00个百分点。从4-6月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润20.84百万元，占2012年1-6月归属于母公司所有者的净利润的比为83.01%，同比增长29.01%，净利润率40.04%，高于1-6月净利润率水平。

    公司期间费用率出现了较大的同比下降，财务费用因募集资金利息收入出现大幅负增长，销售费用和管理费用同比增长均低于收入的增长，费用率均出现下降。

    公司净利润的增长，一方面得益于新增产品的收入增长，另一方面得益于期间费用的大幅下降。

    市场需求扩张和新产品业务拓展是未来保持增长的动力

    按照《安防产业“十二五”规划》所提到的内容，到“十二五”末期实现安防产业规模翻一番的总体目标，年均增长率达到20%左右，2015年总产值达到5000亿元。

    随着近年来“平安城市”、“平安校园”等安防项目在全国范围的开展和深入，机场、地铁以及景区等用户对于视频监控覆盖范围、监控点数以及网络传输等要求的不断提升，具备布控区域广、无缝扩展能力强以及可组成复杂监控网络等功能的智能高清视频监控正在逐渐成为中国视频监控市场重要的拉动因素。预计2015年中国视频监控系统行业的市场规模将达到1456亿元，远超过世界视频监控行业13.83%的增长率，成为全球视频监控市场的高速发展地。

    同时，公司不断加大新产品的研发与生产，产品线从单一的传输产品向前端采集和后端存储拓展，努力向视频监控系统整体产品供应商转变。公司传统的优势是在高速公路领域，通过产品链的扩张，公司在平安城市与智能交通领域的成绩开始显现。

    预计2012-2014年公司可分别实现营业收入同比增长29.55%、30.70%和37.07%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长41.97%、19.20%和28.52%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.86元、1.03元和1.32元。目前股价对应2012-2014年的动态市盈率分别为28.28、23.72和18.46倍。

    所以，首次对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时注意公司研发能力不足和市场竞争加剧所带来的业务风险。