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世纪瑞尔:铁建低谷致业绩下滑,等待新业务贡献
2012/9/11 10:41   华宝证券      关键字:铁路监控系统,世纪瑞尔      浏览量:
铁路行业投资整体下滑拖累全行业。公司营收增长不理想主要由于2012年铁路市场发展速度较去年同期有所放缓。另一方面跨铁路行业进展顺利,医疗信息与新能源试水初有成效。

    铁路行业投资整体下滑拖累全行业。公司营收增长不理想主要由于2012年铁路市场发展速度较去年同期有所放缓。根据铁道部《2012年全国铁路主要指标完成情况》显示的数据,报告期内铁路固定资产投资,较去年同期减少约36.1%,其中2012年1-6月铁路基本建设投资为1487.06亿元,同比下降38.6%。公司所处的铁路行车安全监控系统不可避免的受到了较大的影响。公司净利润下滑速度慢于收入是由于毛利率提升,盈利能力有所增强所致。我们注意到,在铁路市场景气下滑的情况下,公司坚持发展铁路行车安全监控行业不动摇,加大力度投入建设铁路行车安全监控领域软件的研发、生产与销售,公司新技术开发能力不断增强,公司的铁路防灾安全监控系统实现营业收入比上年同期增4771.95%,取得了一定发展。

    跨铁路行业进展顺利,医疗信息与新能源试水初有成效。公司的跨铁路行业的延伸较为顺利,医疗监控设备领域,公司对外投资设立医疗子公司北京瑞和益生科技有限公司上半年实现收入600.39万元,同比增长了122.86%,占据了公司营收比例的5.28%。同时,设立软件子公司,拓展铁路行车安全监控软件业务。另外,公司近两年来在新能源市场上寻求突破,参股厦门中物信风能源技术股份有限公司,主要致力于节能空调领域的市场拓展。报告内,公司注重跨行业发展,寻求多条腿走路,开展的相应业务都进展顺利,实现公司在产业链条上的延伸。这些业务拓展除了有效的分散公司业务过度集中的风险外,还有望在未来成为公司新的高成长点。

    铁建投入恢复概率大,内外兼修对抗当前行业弱势。近期随着国家对铁路投资力度的加大,铁路行业的招标工作将有所恢复,各项投资项目也将陆续恢复,预计下半年将有所增长。我们认为,公司有望从以下几个方面因把握

    铁路客户的需求,实现2012年全年的发展目标:(1)继续拓宽公司在铁路行车安全监控相关领域的产品线,扩大公司产品的销售和应用,发展多专业、综合化、集中系列化的铁路行车安全监控解决方案,为用户提供更多有附加价值的产品。(2)针对铁路市场的新变化,加强市场调研工作,及时掌握铁路用户的最新需求,对所在市场最新动态、行业技术的最新发展,持续建设和完善现有市场调研和信息的收集、分析、整理工作制度,为市场营销提供必要的条件。此外,销售部门将通过市场调查、业务洽谈、学术会议等方式与途径建立了稳定可靠的信息渠道,密切关注行业发展趋势、项目招投标情况;建立客户档案,加强与客户的交流与沟通,继续作好基础信息的收集分析。(3)继续开发新一代铁路行车安全监控系统软件,重点开展铁路行车安全综合监控系统、铁路通信监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路视频监控系统、铁路客运自动化系统等系统软件产品的开发和建设。补充发展研发人员队伍,使研发队伍规模在满足新产品开发需要的同时完成对既有产品升级维护。完善研发流程,健全产品研发流程,重点改善和增加产品设计、阶段评审、测试、研发文档、研发规则和标准、版本管理等流程管理,提高研发质量、效率。(4)在确保自身主营业务持续发展的前提下,继续尝试与公司核心技术有一定相关性且发展前景良好行业及产品,以扩大自身产品的使用和应用范围。

    目标价23.92元,重申买入。虽然铁路行业整体仍存在一定的不确定性,但是我们认为在铁路信息化投资建设恢复高投入仍是大势所趋,公司所处的铁路信息安全有望成为投入重点,公司仍有望实现稳健成长的目标。预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.68元、0.76元和0.91元,分别对应19.21倍、14.93倍和11.25倍PE。目标价18.72元,对应2012年25倍PE,重申买入。

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