神思电子

　　报告要点

　　神思电子公布2015年报，实现营业收入3.49亿元，同比增长41.10%；实现归母净利润4942.5万元，同比增长16.98%；2015年实现EPS 为0.71元。同时，公司发布2016一季度业绩预告，预计实现营业收入5300~6000万元，同比下降33%~41%；实现归母净利润663.79~1062.06万元，同比下降20%~50%。另外，公司每10股转增10股派3元。

　　事件评论

　　业绩稳健增长，“四行八面”扩充至“五行十面”增强智能识别领先优势。公司为智能身份识别与认证龙头，报告期内公司实现营收3.49亿元、同比增长41.10%，实现归母净利润4942.5万元、同比增长16.98%，较好完成年度业绩指标。销售费用3095万元、同比增长32.21%用于新行业的拓展，管理费用3583万元、同比增长18.13%，其中研发投入1979万元(占比营收5.67%)，专注于智能卡应用、生物特征识别、电子支付三项核心应用技术，特别是基于海量数据深度学习大幅提升人脸识别技术水平。我们认为，公司营收实现快速增长主要因为下游行业的横向拓展，及存量客户需求的纵深挖掘：一方面，将原有的“四行八面”扩充至“五行十面”，即在“金融行业账户实名制与银行卡EMV迁移、公安行业身份核查与实有人口管理、通信行业客户实名制与业务无纸化受理、人社行业新型人社系统建设与认证统一认证”的基础上，增加“医疗卫生行业实名就医与便捷支付”；另一方面，对于存量客户的身份识别，向身份认证云服务方向延伸。另外，公司公告2016年Q1业绩增速下降，主要由于2015年Q1斩获通信行业实名制订单致业绩明显高于正常年份，剔除以上因素影响，无碍增长稳健之实。

　　生物识别+电子支付结合，促进人工智能技术实现应用场景的落地。公司极具前瞻性布局生物识别，从指纹识别延展至人脸、虹膜、指静脉等识别技术，储备多维度的用户识别入口，并着力研究生物识别算法的小型化、芯片化。进而公司在移动支付风生水起的背景下，首创S-56小额支付电子秤系统，支持Apple Pay NFC 支付与银联免签免密闪付，已在山东、浙江、辽宁、海南等地市场批量投放。我们认为，电子支付的落地是身份识别的平滑延伸，一方面支付需要身份识别做保障，另一方面“识别+服务”的模式可实现一站式业务贯通，如此实现客户黏性提升及人工智能技术的应用场景落地双赢，预计2016-2017年摊薄后(10转10)EPS 分别为0.44和0.59元，给予“买入”评级！

　　风险提示：下游市场竞争加剧；生物识别技术研发进展低于预期。