海康威视(002415)业绩符合预期。2017年公司营收419.05亿，同比增长31.22%；净利润94.11亿，同比增长26.77%；2018年一季度公司营收93.65亿元，同比增长32.95%；净利润18.16亿元，同比增长22.64%；公司预告2018年1-6月净利润37.85-37.85亿元，同比增长15%至35%。

前端产品带动整体毛利率提升。公司2017年整体毛利率为44.00%，比去年同期相比提高2.41个百分点，主要因前端产品毛利率比去年同期提高2.45个百分点，此外中心控制产品毛利率比去年同期提升6.14个百分点。

提出AICloud架构，迎接前端智能放量拐点。2017年，公司围绕AICloud架构，完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局，将AI注入到前端产品，并结合不断丰富的智能芯片保持产品快速迭代，在边缘节点实现目标检测、特征提取等智能感知理解功能。随着芯片逐步成熟，预计2018年将迎来前端智能放量拐点。

创新业务取得突破，萤石收入突破10亿并实现首次盈利。2017年底，接入萤石云的设备达到2800万，萤石云APP用户超过2000万，公司基于不断壮大的萤石云业务开放平台，开展海康云眸等新型业态，提供基于SaaS的视频分析与大数据信息管理综合服务，萤石2017年的营业收入突破10亿元并实现盈利，成为公司首个盈利的创新业务。

汽车电子业务全面铺开。视频、毫米波雷达等后装独立式产品形态不断丰富，智能车载后视镜“云镜”、360°全景环视系统、车载智能化监控系统等智能化汽车电子产品与解决方案持续推出；在系统层面，综合前车碰撞预警、车道偏离预警、危险驾驶行为分析和右侧盲区侦测的ADAS产品推向市场，应用到前装客户和行业客户市场。

投资建议：公司作为全球安防龙头企业（IHS报告连续多年全球视频监控市场份额第一）正迎来前端智能放量拐点，此外萤石、汽车电子等创新业务被不断突破，预计2018-2019年EPS分别为1.24、1.56元，维持买入-A评级，目标价45元。

风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。