苏州科达业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为10.88亿元，较上年同期增25.38%；净利润1.02亿元，较上年同期增329.51%。其中，三季度单季度实现营收4.05亿元，较上年同期增31.96%；净利润2631.11万元，较上年同期增6.78%。

　　安防智能化浪潮下，渠道力开始逐步让位于产品力，公司有望突破行业已有竞争格局。国内安防行业竞争格局中，海康、大华处于全面领先地位。考虑到安防通用产品的标准化程度高，行业领先者构筑的渠道体系成为了重要的护城河。随着安防新一轮智能化变革，下游客户开始关注安防产品或者解决方案带来的实际效果，产品力所带来的竞争优势将逐渐得以体现。公司是国内最早布局安防智能化浪潮的厂商之一，产品的技术实力和口碑都备受业界认可。安防智能化浪潮下，公司过去前瞻的智能化布局所积累的技术红利有望释放。截止10月底，根据公司官网报告，公司已经具备25类60余款端到端AI产品，其中有11省部署科达海燕车辆大数据分析，150+政法单位采用科达猎鹰人像大数据分析，500+公安单位配置科达EzView图侦与合成作战。我们认为，凭借良好的技术优势，公司安防业务线未来有望加速成长，打开市场空间。

　　渠道体系逐渐完善，加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主，2017年公司召开首次全国合作伙伴大会，并进行了全国巡展，加大了通用类产品和解决方案，在一般行业市场的宣传覆盖力度，积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。

　　投资建议：公司是国内安防老牌厂商，前瞻的智能化布局，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来公司有望以智能技术为切入口，抢占市场，步入高速增长轨道。预计2017-2018年EPS为1.05、1.42元，维持买入-A评级，6个月目标价55元。

　　风险提示：视频监控业务进展低于预期。