一、增发再次加码宽带专网

　　目前专网仍处于窄带通信时代，未来窄带向宽带演进是行业大趋势。海能达非常重视下一代宽带产品研发，不断强化在宽带领域技术优势。今年八月已完成一轮增发，募资21亿元，投向LTE专网、智慧城市、军工通信等项目。此次增发预计在专网宽带无线自组网技术研发项目上投入11.2亿元，其中使用募投资金5.2亿元，加强宽带专网系统中对DMO(终端直通)与自组网功能等关键功能的支持，同时解决宽带专网下网络覆盖不足等问题。

　　二、大股东及员工认购增发股份彰显信心

　　本次增发锁定发行价11.31元/股，大股东及第三次员工持股计划全额认购增发股份。目前公司大股东及一致行动人合计持有公司53.02%股份，上市以来未曾大规模减持公司股份。另外公司已分别在2015、2016年完成两次员工持股计划，目前一期、二期员工持股计划分别持有公司2.69%、1.47%股份。此次员工持股计划加大了认购力度，面向8名高管及其他不超过2992名员工开放认购5亿元额度。大股东及员工继续增持公司股份彰显对公司长期发展信心，锁定发行价封死股价下限。目前公司股价已运作在历史高位区间，增发对股价创新高形成强力支撑。

　　三、收购赛普乐尚存不确定性

　　赛普乐是英国专网公司，世界排名靠前，TETRA产品技术实力强。2016财务年度营收约13.8亿元人民币，净利润亏损8000万元人民币；2015财务年度营收9.5亿元，净利润约1.1亿元人民币，目前股价市值约6.8亿人民币。此次收购赛普乐尚存在不确定性，如公司最终完成对赛普乐收购将复制收购德国HMF、Fed成功案例，进一步完善TETRA产品线实力，大幅提升营收规模，打响国际市场品牌知名度。

　　四、主营业务开始大幅释放业绩

　　公司是专网领域龙头公司，国内排名第一，世界第二。公司三大产品线PDT、TETRA、DMR在国内外市场全面发力。目前公司整体收入规模跨越拐点，主营业务快速释放利润。2016年业绩预告区间为4-5亿元，同比增长58%-97%。我们预计公司16-18年净利润分别为4.50/6.86/10.10亿元，对应的PE分别为53/35/24x，维持“买入”评级。