英飞拓是业内领先的电子安防产品制造商和行业解决方案提供商，在模拟监控时代处于全球领先水平，近年来转型网络、高清、智能视频解决方案供应商，开发了智能视频管理平台以及高清数字摄像机等产品。公司通过并购，持续开拓平安城市、智能家居、行业应用等市场。

　　1.业务转型轮廓初现，多向布局稳健发展：

　　公司是模拟摄像机时代安防行业的领先者，近年来由于在数字摄像机时代来临时转型节奏相对较慢，导致业绩增长放缓。2014年公司全面完成产品线从模拟向数字的转型，将公司并购的子公司March在银行、连锁零售等领域的优势产品及技术与英飞拓现有产品体系整合，挖掘产品优势。公司2015年9月11日发布非公开增发预案，拟以10.39元/股募集资金不超过7.52亿元，用于平安城市全球产业化项目、智能家居全球产业化项目以及互联网+社会视频安防运营服务平台项目等。在经历产品转型后，公司重新聚焦平安城市和智能家居两大业务领域，有望重拾增长。

　　2.平安城市业务逐渐展开：

　　2015年7月公司以2.1亿元人民币对价收购了藏愚科技，藏愚科技是平安城市、智能交通领域视频监控整体解决方案提供商，藏愚成功为浙江温州的智慧交通、安徽合肥的平安城市等项目提供视频监控管理平台设备和现场保障。并购藏愚科技将大幅增强英飞拓国内渠道能力，使其具备了国内平安城市销售与服务经验，未来公司将依托藏愚科技的温州模式，在全国重要城市进行平安城市业务拓展。同时公司积极尝试切入社会监控视频整合运营领域，与公安部门、电信公司合作，通过将社会视频资源进行整合，提供增值服务。另一方面，2014年8月，印度总理穆迪宣布将投资7亿多英镑在印度100个城市推进“平安城市”项目，公司前瞻布局，多年来深耕印度市场，产品成功打入孟买平安城市项目并为其提供摄像机产品，公司将进一步抓住印度乃至中东等新兴市场安防领域的增长契机，打造软硬件一体化的整体解决方案，扩大海外市场销售。

　　3.智能家居自装市场空间广阔：

　　公司并购的SWANN是一家总部位于澳大利亚的从事DIY安防视频监控产品销售的企业，是民用安防自装行业的第一品牌。SWANN公司主要提供适用于家庭用户的摄像机加NVR/DVR产品套装组合，并以此为基础推出了包括门磁、报警器等一系列智能家居产品。其智能家居产品主要依托连锁超市等零售渠道进行销售，由用户购买自行安装，在欧美市场有着很高的知名度。SWANN已经证明了通过连锁商超销售的商业模式具备持续盈利能力，目前已经成功拓展了美国、澳大利亚、英国的市场。除了欧美市场外，未来公司计划将该商业模式推广到中国、南美、印度等区域。并以视频监控以及报警产品作为入口，切入安防运营领域，打造云平台服务，提供增值运营服务。

　　4.给予英飞拓增持评级：

　　公司是业内领先的电子安防产品制造商和行业解决方案提供商，全面转向数字摄像机产品，积极拓展平安城市和智能家居业务。公司三季报已经发布了全年业绩预告，受益于并购公司的合入，2015年归属于上市公司股东的净利润为3500~4500万元，我们预计公司15-17年的EPS分别为0.06、0.08、0.10元。公司目前股价对应15-17年的估值分别为208倍、162倍和125倍。目前大股东持股占比仍然超过68%，公司未来假若继续通过并购做产业拓延还有相当充裕的稀释空间，我们认为公司的各项业务都在逐步向好，未来增长空间较大，给予增持评级。

　　5.风险提示：

　　平安城市项目拓展进度不及预期

　　在欧美外的市场中智能家居拓展不及预期