城市治理逻辑转变成就智慧城市新模式

　　城市治理逻辑不是单纯政府作为单一主体认知演变的过程，在很大程度上是一个权力和利益多元博弈的过程。智慧城市的提出体现了整个城市治理逻辑框架的转变，是从管理型政府转型到服务型政府的具体举措。从2014年下半年开始，政府在智慧城市发展模式的指引上给出了明确的态度：1、政府采购服务，实现多方共赢。2013年，我国政府采购规模占全国财政支出和GDP的比重分别为11.7%和2.9%，相较于国外许多国家政府采购规模占财政购买性支出的比重高达70%-80%、占年度GDP的10%-15%的水平，我们仍有很大的发展空间，2015年国务院审议通过了《中华人民共和国政府采购法实施条例》，各省市均出台配套政策给予落实。2、政府放开数据，实现技术和服务的有效配合。数据开放的关键在于解决层级制政府管理结构与垂直式IT管理工具的矛盾，现阶段，除了各地政府积极打造数据开放网站以外，“云上贵州”平台更是打破了各部门之间的数据壁垒，逐渐形成大数据环境。智慧城市建设中政府采购与数据放开政策的推进，对于政府来说，利用企业专业上的技术优势，提高政府在公共事务上管理的效率；利用市场资金实现对公共事务的管理，减少政府成本。对于企业来说，打破了企业进入公共事务的壁垒，对于较早进入市场布局的企业，可以提早享受政府带来的政策红利，抢先分享智慧城市万亿蛋糕。

　　政务前移线上入口：互联网交通安全服务平台

　　我们认为，公安部从上到下推动的“互联网交通安全服务平台”的这种让企业参与运营的模式，是政府采购服务、政府开放数据的典型案例，走在了时代前头，辽宁省可以说是第一批吃螃蟹的人。易华录在其中起到的角色，已经从此前仅仅作为智慧城市项目实施者延伸到了之后的平台运营者，商业模式可以跟政府在平台运营进行收益共享，从2B走到了2C，这是典型的PPP模式。平台核心是数据运营，因为是政府平台，权威性得到保证，又解决了车主日常需求频次较高的罚没款需要线下完成的痛点，是一个强入口，即“网上车管所”。依托于强入口，积聚足够多的车主用户后，可以增加增值应用功能，2B可以和保险公司合作，2C可以开展网上卖车险、卖车、后市场服务，而汽车后市场+车险的市场空间超万亿，如果公司能够拿下5个省的平台建设运营权，即占据全国20%左右的市场份额，假设三年做到20%的渗透率和一定的分成费率，未来将给公司带来每年数十亿元甚至上百亿元的增量收入。

　　易华录竞争优势突出

　　1、公司智能交通市场份额高，长期与公安部合作，以及央企背景有助于公司以辽宁模式为基础复制到其他各省。2、合作长期且具有排他性。公司与辽宁省签订的协议合作时间为10年，且合作具有唯一性。这代表易华录将成为辽宁省交管对公众提供信息服务，长期且唯一数据出口，稀缺性非常明显。3、低成本获取数据+低成本推广，用低成本来实现提升用户粘性的目的，避免了互联网公司为了吸引流量往往需要烧钱推广的弊端。

　　政务前移线下入口：智慧云亭

　　“智慧云亭”项目采取政府引导、市场主体、社会参与、公众评价的多元化运营模式，为公众提供政务公开、便民服务、文化服务、信息消费和安防救助五大基本功能和二十几项服务，将成为政府政务公开、涵盖众多民生服务的智慧城市节点，成为政府服务的重要平台和城市信息化的重要延伸。我们认为，第一，“智慧云亭”作为智慧城市神经元的末端结构，是政府部门与企业、人民群众之间有效沟通的渠道和平台，将使信息消费变得更简单、更方便、更实惠、更广泛，为民众提供多样化便民服务，切实改善民生，并解决企业最后一公里的难题。第二，“智慧云亭”作为公司拓展社会服务的重要场景，是公司线上积累数据、流量的平台，未来公司可能与其他社会企业合作，通过流量积累和数据运营，提供更加广泛、更加全面的线上服务，与易华录线下业务相互呼应，加速公司向互联网企业的转型。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司2015年-2017年全面摊薄后的EPS分别为0.90元、1.48元、2.35元，对应PE分别为66.9倍、40.3倍、25.5倍。我们认为，互联网由B2C延伸到产业互联网，最终会进入空间更大的政府领域，政府互联网极大概率将成为重要主题板块，智慧城市板块公司具有明显的资源卡位优势，易华录在线上交通管理领域和线下社区服务领域已经开始积极推进，商业模式的变化和政策支持带来的推广成本低效果好，给予公司更大的市场空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP模式未形成完整的法律框架体系。各地政府在落实PPP模式过程中推进不到位等风险。企业在运营方面形成成熟模式的速度低于预期。创业板大幅下跌风险。