加大人脸识别技术投入，商业化运用有望提速

　　佳都科技从2014年3月开始，与中山大学信息学院共建“视频图像智能技术联合实验室”，本次协议是在一年后再次加大对人脸识别等核心视频图像智能分析技术的投入。目前公司已推出了面向公安行业、金融行业及轨道交通行业的视频侦查智能处理服务器、车辆智能分析设备、ATM智能分析设备等产品，具有优异的视频处理算法和较强的适应能力，加入了视频数据挖掘及人脸识别等技术，实现大安防监控的作用，并已在项目中得以应用并获得验收。我们预计随着深度学习技术的不断进步，人脸识别技术正在迎来新的发展机遇，在金融、安防等领域的商业化应用有望提速。

　　智能安防与智能化轨道交通系统有望快速增长

　　智能安防与智能化轨道交通系统是公司目前主要的业务领域，2014年公司在智能安防与智能化轨道交通业务上均实现了快速增长，收入增速分别为57.3%和44.7%。根据广州市制定的实施方案，将在未来三年内投资约24亿元用于建设高清智能化视频系统，新建或改造共20万个高清图像视频采集点，预计未来广东地区的智能安防投资仍将保持高景气度。而广东地区的轨道交通建设也将迎来快速发展，未来十年广州计划投资2976亿元新建16条地铁线路，深圳至2020年计划投资约718亿元，建设10号线以及7条已运营线路的延长线；佛山市将投资约500亿元新建轨道交通2号线一期和3号线工程；东莞市则计划投资约750亿元建设3条地铁线路。广东四地未来共计投资近5000亿元，对智能轨道交通产品的需求将不断提升。公司在广东地区竞争优势明显，未来智能安防与智能轨交系统有望保持较快增长。

　　看好公司智能视频图像识别业务发展前景，给予“买入”评级。公司的智能安防与智能轨交系统业务有望持续保持快速增长，同时我们看好公司未来智能视频图像识别业务的发展前景。暂不考虑互联网金融业务的业绩贡献，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.43元、0.67元和0.90元，未来三年年均复合增长率为55.9%。公司在人脸识别可比公司中估值较低，我们给予“买入”的投资评级，6个月目标价为43.00元，对应约100倍的2015年市盈率。

　　主要不确定性。技术进步低于预期风险；安防与轨交市场竞争加剧风险；估值系统性下降风险。