在低谷发布员工持股计划，彰显未来业务拐点信心

　　大华股份委托长江资管设立集合资产管理计划，募资总额不超过5.6亿，按3：1设立优先级和进取级份额，员工认购1.4亿元进取级份额（资金来源为大股东无息借款等方式，且大股东对优先级份额本金和预期年化收益担保），参与员工人数不超过965人，持股不超过公司总股本10％，单个员工不超过1％，持股计划存续期不超过24个月，通过二级市场购买，锁定期12个月。4月中通过股东大会决议之后即可实施。在经历去年以来的结构调整和业务转型的低谷后，实施这一计划将激励员工积极性，彰显公司对未来业务拐点信心。

　　积极向行业解决方案转型，中长线安防运营值得关注

　　我们前期拜访了大华，与相关高管及业务人员进行了深入交流。公司近期最大重心即是推进解决方案转型，当前已经形成2000多人的八大行业解决方案业务线，在体制、人员和产品线均就绪情况下，正打造样板项目，并积极全面拓展客户。尽管因为前期推广、磨合以及人员费用，上半年业绩还处于低位，但有望逐渐看到收入和利润率指标向好，且最快三季度能看到业绩拐点。此外，公司的安防运营项目值得重点关注，公司在浙江的ATM运营项目已经形成可观的用户规模，且14年已经开始盈利，可复制性较强，望将打开长期空间。

　　看好大华相对海康的追赶空间

　　我们自去年年底“电子淘金时刻开始”观点中推荐“两个安防”海康与大华，并率先在市场中讲述大华的拐点逻辑并受到认可。我们认为在经历14年低谷以及15年上半年的磨合之后，公司15年下半年开始有望迎来业绩拐点，并奠定16年的高增长基础，重现此前在后端和前端市场的追赶之旅。大华14年的收入和利润规模不到海康的1/2和1/4，当前市值亦只有海康的约1/3，追赶空间可观，尤其是在海康股价早已创新高的情况下，大华近期新高可期。

　　维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至48元

　　我们维持2015/16/17年EPS为1.35/2.15/3.10元预测，对应当前股价PE分别为30/19/13倍，我们看好大华下半年拐点和明年高增长，上调目标价至48元，维持“强烈推荐-A”评级，建议淡化短期业绩，把握大拐点趋势！

　　风险提示：行业景气下行，解决方案业务进度低于预期，竞争加剧。