中星微连续中标太原安防项目共3.2亿人民币，广东订单预计明年放量，11月推718芯片：继9月30日公司宣布中标太原市交警支队7600万元交通管理视频监控合同后，公司11月9日晚再次宣布其子公司中天信获得太原市公共安全视频图像信息系统二期项目订单，合同金额2.2亿元，同时中标2411万元太原市21条道路交通监控设备采购项目；上述项目预计可于2015年初完成确认收入；近期公司销售团队在湖南进行大力拓展，我们预计近期或有成果，而广东相关项目会在明年放量。公司11月份将推出718芯片同时兼容SVAC/H.264及H.265，该芯片将使用所有安防项目及企业；明年将推出718L芯片(718的精简版)，性价比较高。

　　SVAC未来成为国家强制视频监控标准概率大，与海康、大华等安防企业合作前景看好：首先，中星微是SVAC国家安防监控标准的共同制定者，核心算法、芯片、编解码技术拥有绝对的先发优势；其次，H.264或265在安防领域有很大局限性且265对带宽及存储、解码技术要求极高，商业化仍需时日，而符合在国家信息安全、反恐及社会治安领域，自主知识产权及国产化战略的SVAC标准是大势所趋；最后，随着国家对SVAC标准坚定不移的推广，海康、大华及高新兴、佳都等安防企业也逐渐关注该领域并与公司进行着良好接触，未来其合作可能性非常大。

　　维持「买入」评级，上调未来12个月目标价至15.8美元：公司成功转型为国内领先的视频安防监控芯片及解决方案提供商后，将持续受益未来SVAC在全国范围推广。未来公司毛利率有望稳定在33%-38%之间，净利率在10%-13%；我们上调盈利预测：预计2014-2016年收入为95，497、146，110、198，710千美元，同比增长48%、53%、36%；净利润分别为3，955、14，618、21，850千美元，同比分别增长147%、270%、49%，未来三年EADS复合增长率为139%，鉴于中星微在国内视频安防监控领域独特的地位及高成长性，我们采用摊薄后PEG对其估值，给予公司2014年摊薄PEG0.8倍，对应未来12个月目标价15.8美元，较目前股价仍有73%的潜在上升空间，维持「买入」评级。

　　催化剂：SVAC标准有望得到国家政策支持成为强制实施标准；各省市持续推进SVAC标准，与海康、大华等安防企业合作致渗透速度超预期；未来可能获得订单驱动收入高增长。

　　风险提示：SVAC监控标准普及推进、政府安防支出不及预期；其他厂商开发SVAC标准芯片使得竞争加剧；公司较多认股权的行使摊薄影响。