明后两年安防行业格局：持续高增速、竞争加剧集中度逐步上升。视频监控行业明后两年仍将保持增长，安防行业全球的增长率约为10~12%，中国地区是17~20%。但是，集中度正在提高中。主因是行业增长加速、竞争加剧。中国龙头厂商在挟持着技术与制造的双重优势，会持续表现突出。

　　政府投资并没有受到经济减速影响：海康从全局来看，平安城市的建设不仅没有慢，而且在加快。平安城市建设本身对破案率、恶性事件遏制是有效的，一般会下降1/3-1/2。安防行业将受益于国安委。对于作案率，国家安全的高期望以及公安局系统内部明确的目标。公司的平安城市业务进展顺利，没有受到传闻的影响。

　　海外业务增长重要性持续提升：公司的海外销售主要来自欧美，但是在全球100多个国家都有销售，尤其在非发达国家的市占率较高。公司预期海外每个地区都要达到高增长。从市场空间看来，海外市场是国内的3~4倍(产品包含硬件与软件、没包含运营及集成)。到2015年出口市场将接替国内市场成为海康增长的引擎。

　　行业竞争的焦点往软件转移：安全监控系统现在必须更多靠软件配套来实现，而整个行业的竞争会是硬件逐步向软件过渡的过程。分析师认为，从设备厂商转移到方案提供商的过程中，海康在这个过程中是做得最快也最好，仍领先其他厂商两年。

　　互联网与运营服务的战略：公司承认2015年后要保持高增长就要依赖这项业务的开花结果，但是与现有的业务模式很不一样，海康正在摸索与准备，明年有机会向投资人说清楚。

　　估值建议

　　当前股价对应2013/14年市盈率28.3x/19.9x，中长线成长逻辑(高清化、进口取代、维稳需求、海外市场增长)不变，维持推荐评级。

　　风险

　　未来风险在于民用安防市场成长远低于预期。