安居宝目前主要产品为楼宇对讲系统，销售占比约90%，11/12年市场占有率分别达到12%和15%，计划3~5年实现30%市占率。上市后，公司在渠道和产品两方面积极布局：渠道方面，公司加强销售服务网络的建设，深挖渠道价值，产业链地位提升；产品方面，公司积极拓展产品线，涉及社区安防8个子系统：楼宇对讲、停车场、平安城市、视频监控、线缆、门禁、电子巡岗和背景音乐，并从楼宇对讲终端延伸到智能家居。

    短期来看，公司通过进取营销策略提升主要产品楼宇对讲市占率，并以此为平台带动配套产品销售，我们看好公司业务拓展模式，预计业绩有望步入快速成长期；中长期来看，凭借在品牌和资金方面的优势，公司在市场竞争中占据有利地位，成长空间已经打开。

    楼宇对讲：进取营销策略推动市占率快速提升

    楼宇对讲是中度寡占市场，其壁垒在于：1）需要专业的、系统的安装调试；2）由于线路改造困难，需要长期服务。因此，中小品牌竞争劣势已经凸显，或快速退出市场，品牌集中度将进一步提升。

    作为楼宇对讲国内唯一上市企业，公司推行进取的营销策略：1）中低端产品主动降价，提高中低端市场份额；2）实施工程合作资金支助计划，公司以总包商的姿态从房地产开发商拿单，将工程分包给集成商。我们认为，公司从制造商升级到总包商，产业链地位提升，将与竞争对手拉开差距；其次，开发商的风险抵御能力显着高于集成商，资金风险也得以降低；最后，从中长期来看，公司直接做总包商，有利于配套产品的推广。

    中低端产品降价对楼宇对讲综合毛利率影响不大。公司低端（非可视）、中低端（黑白）、中高端（彩色）占比分别为25%、25%和50%，且非可视产品市场容量基本稳定、黑白产品相对彩色已无成本优势，市场容量下滑将最终被淘汰。因此，中低端降价对综合毛利率影响较小，预计毛利率将稳定在45%~46%。

    平安城市：受益于广东300亿慧眼工程

    收购奥迪安是品牌、资金与项目经验的双赢结合。奥迪安参与过白云机场、火车站等BT项目，具备资质、团队和经验，但在平安城市建设中面临上市公司的竞争，在资金和品牌方面呈现劣势，与公司正好形成互补。广东平安城市规划三年投资300亿，预计广州将于下半年启动招标，公司将与电信运营商合作投标。

    智能家居：楼宇对讲发展为终端的路径更有望获得认可

    市场研究机构Juniper Research预计智能家居市场规模将于2017年达到600亿美元，中国智能家居行业市场年均增速达到25%。短期来看，智能家居市场尚不成熟，无统一行业标准和领导品牌，公司从楼宇对讲发展为终端的路径，不需要增加终端，更具普适性，在当前市场条件下更有利于推广，有望成倍增长。

    首次给予公司“推荐”评级

    楼宇对讲业务奠定了公司的成长基础，在此平台上，智能家居、停车场系统和平安城市有望进入放量期，为公司业绩贡献增量。预计公司13-15年EPS分别为0.6、0.82和1.1元，首次给予“推荐”评级。