行业平稳增长，未来抢占更多份额；楼宇对讲业务与房地产景气息息相关，去年全国房地产竣工面积7.9亿平方米，今年二线城市的增长将弥补一线城市的下滑，总量上预计个位数增长。去年安居宝销售120万套产品，约占市场的15%份额，今年目标是20%市占率。未来公司将通过资金、规模优势以及品牌效应快速拓展中低端市场，未来3-5年将市占率提高到30%。

    产业链地位提升，地产商的直接合作模式将更多；之前安居宝需要通过集成商间接拿到楼盘项目。随着公司品牌的提升，公司与恒大、万科、保利等一线地产商的直接合作越来越多。公司以总包商的姿态拿单，将工程分包给集成商，产业链地位得到提升。我们认为安居宝从产品制造商升级到总包商，与地产商合作更加紧密，将加强公司在楼宇业务上的拿单能力。

    销售网点拓展，复合型销售带来综合性增长。公司在一、二线城市建立了110个销售网点，未来将拓展到150个，用于配套各地产开工项目。产品方面以楼宇对讲为中心，拓展监控、线束、停车场以及智能家居产品，做复合型销售。智能家居目前受制于价格因素，只在高端住宅、酒店应用，如果未来2-3年民用市场起来，将带来800亿的市场蛋糕，安居宝积累了若干年经验，具备先发优势，受益程度较高。

    首次给予“强烈推荐-A”投资评级：公司与地产商合作更加紧密，产业链地位提升，公司的长期发展看好。智能家居业务将面对更广阔的民用市场，平安城市如有斩获更将锦上添花。公司今年目标以及股权激励解锁条件为35%的增速，今年看来问题不大。预计未来40%的复合增速，13年EPS0.6元，对应目前股价23倍，给予“强烈推荐-A”的投资评级；

    风险提示：更严厉的房地产调控，BT模式的回款账期问题