上半年景气度平稳，但预计二季度订单增速较一季度略有回落

    银江股份去年同期订单分布呈现前高后低，因此今年上半年基数较高且是淡季。整体来看，上半年公司新签合同和实施合同金额均实现了稳步增长，景气度依然较高。预计二季度新签订单还是受到“两会”及政府换届的影响，增速较一季度有所回落。

    政策转向“稳增长”，下半年交通等政府项目将加速启动

    7月9日国务院总理李克强发表讲话，要求增强调控的针对性和预见性，做到稳中有为，完成全年经济社会发展的主要任务。政策转向“稳增长”，我们判断投资仍是重要手段，因此交通等基建项目将加快启动，下半年智能交通景气度将再度提升。公司已经实现全国拓展，因此将显着受益，下半年增速将继续提升。此外公司也在积极拓展智慧城市其他方面的业务，近期项目有望加速落地。

    并购有望增强公司在行业内的竞争优势

    公司自6月5日期因重大资产重组停牌，预计8月2日复牌。我们预计此次重组主要为收购。无论是横向收购智慧城市其他领域的公司，还是纵向进行智能交通领域的整合，都将显着提升公司在行业内的竞争优势，为公司带来异地新的客户资源以及先进的技术储备。

    预计下半年净利润增速能继续与收入增速同步

    2012年公司已经具备挑选项目的能力，主动放弃了部分风险高、利润低的项目，最终实现了利润增长和营收增长的基本同步。我们认为下半年进入景气高峰期，还将延续这一趋势：一方面毛利率能够继续提升，另一方面公司加大回款力度，财务费用压力能够减小。

    盈利预测与投资建议

    维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.69元/0.95元，对应2013、2014年PE分别为32.9、23.9x。

    风险提示

    1）智能交通行业景气下滑；2）公司现金流出现恶化。