主营业务高速增长，略超市场预期

    大华一季度实现营业利润1.18亿元，同比增速为116.79%。我们认为业绩高速增长的主要原因为：1）维稳大环境下，前端摄像机需求持续旺盛；2）高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。3）行业集中度不断提升，呈现强者恒强局面。

    盈利能力提升为净利润增速高于收入增速主要原因

    公司盈利能力提升，一季度净利润率同比增长大幅提升4.6个百分点至18.1%。其中一季度毛利率同比提升2.1个百分点至42.3%，我们判断主要归功于产品高清化升级的启动。此外，我们判断由于规模效应体现，费用率同比下降1个百分点至25.0%，其中管理费用同比下降1.4个百分点至12.8%，销售费用同比下降0.1个百分点至11.9%，财务费用提高了0.6个百分点至0.3%，主要系外汇率变动，汇兑损益变动较大所。

    高清化趋势下行业加速增长，公司持续成长可期

    高清化趋势带来前后端设备产值提升，行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升，同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外，高清技术更新节奏更快，壁垒提升，有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平，未来两年，随着高清产品渗透率的提升，公司将持续受益。

    盈利预测与投资建议

    安防行业景气度高，行业属性优良，公司成长确定性高，给予2013-2014年EPS为1.02、1.44元，对应PE为37倍，27倍，维持“强烈推荐”评级。