收入确认延迟致12年业绩低于预期，13年一季报高速增长75%-100%

    2012年中威电子实现营业收入1.4亿，同比增长20.95%，归属于母公司的净利润4536万，同比增长24.20%，低于我们预期，主要原因在于已出货的约1600万的设备收入被推迟到13年1季度及以后确认，从而也推动了公司2013年1季度收入同比增长约70%，净利润同比增长75%-100%。

    高速公路投资驱动公司var光平台业务稳定增长

    2013年国内交通信息化市场约10多亿，市场增速在20%左右。公司在高速公路领域具有绝对优势，市场占有率在30%以上。13年公司将稳固高速公路细分市场领域优势地位，享受行业的稳定增长，同时开拓智能交通其他领域，我们预计这将推动公司var光平台业务同比增长15%，收入超过1亿元。

    平安城市驱动公司前端业务进入爆发期

    根据相关统计预测，2013年平安城市建设将带动国内安防监控市场达700亿，其中平安城市和智能交通（占43%）约在300亿左右，未来3年复合增长25%。公司具备较强的自主研发能力，借助公司在传输领域的技术优势，开发的前端产品具有组网灵活等差异化优势，深受市场认可。

    在平安城市和智能交通领域，公司自12年起开始市场布局和开拓，销售人员12年超过60人，同比增长50%。同时，公司新增具有较强资源背景的销售人员3-5名，有望为公司未来的市场开拓带来重大进展。

    受益安防高景气度，预计13年有望高速增长40%

    根据公司经营计划，基于公司稳定增长的var光平台主营业务和逐步打开的安防前端市场，公司13年营收保守将实现30%增长，同时公司还将继续积极控制费用，加强内部管理，因此预计净利润增速将超过30%。

    目前，公司正在从单一传输提供者向安防监控系统整体产品供应商转变，公司前端产品在技术上相比海康大华等厂商并不有太多劣势，且具备一定的差异化优势。同时，经过12年的布局，公司产品已经逐步收到了市场的认可，四川市场的突破即是最好证明。因此，我们认为，受益于国内安防市场的快速增长，公司前端业务爆发增长可期，有望带动公司13年业绩高速增长40%。

    盈利预测及估值：

    作为一个安防领域技术储备深厚的2012年收入仅1.4亿的公司，面临着800亿的市场空间，我们认为公司具备良好的成长性。13年公司VAR光平台业务将有效保障公司稳定增长，而前端业务的爆发增长是13年公司最大亮点和看点，基于此，我们给予公司13-15年EPS为1.05、1.41、1.75元，维持“增持”评级。