1，业务方面，宽带接入及IDC等互联网增值业务增长较快，同比增长38%，营业利润率为36.5%，同比提升约2%，我们认为随着公司IDC及宽带用户规模的不断扩大，各业务协同效应开始显现，未来互联网增值业务的营业利润率将持续提升。此外，安防业务由于集中处理前期应收账款本期计提坏账准备亏损0.65亿元，是拖累母公司业绩的最大原因；公司目前为减少坏账只做收款良好的安防业务，预计今年安防业务亏损会大幅减少。

    2，投资收益1.64亿，同比大幅增加1.59亿。由于11年12月份收购长宽50%股权，同时因出售孙公司上海帝联而获得4900万，因此报告期内投资收益大幅增加。12年底公司成功收入长宽剩余50%股权，预计今年一月份并表，今年投资收益将恢复正常。

    近期观点：

    1、我们认为公司在全资收购长宽后将有效提升自身在宽带接入领域的竞争力，未来将凭借价格优势以及民营企业的市场化激励手段在宽带接入业务方面快速推进。同时，公司作为国内IDC领先者吸引越来越多的政府企业租用公司数据中心，巨大的网内资源访问优势将与宽带接入爆发出越来越明显的协同效应，宽带接入及IDC将成为公司业绩快速增长的双轮驱动力。

    2、我们预计12-14年EPS分别为0.15元、0.39元和0.53元，对应PE分别为46x、17x和13x，13年业绩确定性较强且具备估值优势，继续维持买入评级。

    风险提示：运营商间竞争加剧；云计算研发风险与市场风险。