业绩保持高增长。海康威视2012年上半年实现营业收入28.2亿元，净利润7.3亿元，同比分别增长35.4%和38.4%，每股收益0.36元，符合市场预期。

    行业景气与品牌优势推动高增长。公司能够保持快速增长得益于两个方面，一是视频监控技术向高清化、智能化发展的趋势下，各类新应用新需求不断涌现，使得行业景气度得以保持，二是由于视频监控领域投资以政府项目和高端商业项目为主，对产品稳定性等品质的要求远高于价格，公司凭借品牌优势和技术优势，既能够保证自身的盈利水平，同时也可以给下游工程商带来较好的利润空间，从而使公司面对竞争对手优势更为明显，市场份额能够持续提升。

    研发和营销优势带来稳定高增长。公司在规模优势尽显的优势下仍保持了很高的研发投入比重（我们判断上半年营业利润增速低于收入增速主要是公司研发投入和营销投入较大使管理费用率和销售费用率有一定上升），这有助于公司近一步提升产业链整合能力，扩大领先优势。我们认为未来几年内视频监控行业高景气度有望得到保持，而竞争优势的扩大使公司能够持续超越行业的增长。

    高增长稳定性提升估值，上调评级至买入-A。我们认为，在A股和计算机板块上市公司多数公司出现业绩下滑、增长乏力的背景下，公司能够保持30%以上的高增长，且未来盈利的稳定性和确定性较高，公司应该享有一定的估值溢价。我们预测公司2012-2013年的EPS分别为1.06和1.39元，给予公司2013年25倍PE，6个月目标价格34.5元，上调投资评级至买入-A。

    风险提示：规模快速扩张带来的管理风险。