管理费用大增，抵消营收与毛利率的增长。

    报告期内，新大陆营收增长19.28%，毛利率较为稳定，电子支付与信息识度产品毛利率增长6.66个百分点，而行业应用业务则下降了1.32个百分点，整体毛利率为40.81%，小幅上涨了2.01个百分点。但由于人员与薪酬的增加，以及科技园区实验楼项目完工计提折旧增加，导致管理费用大幅上涨了46.22%，营收占比也提高了3.85个百分点，基本抵消了营收乃至毛利的增长。

    房地产开发增加负债和现金支出。

    报告期内，公司控股子公司新大陆地产开发房地产投入增加2.5亿元，使得公司经营活动现金流净流出额同比增加141.71%，同时，以在建项目的土地使用权和相关许可证抵押借款3亿元，大幅增加了公司非流动负债，使得总负债规模同比增加77.38%。

    新产品开发顺利推进，二维码解码芯片国际布局。

    报告期内，公司新产品研发顺利推进，首颗二维码解码芯片开始导入实际应用，并成功推出的“易动支付”二维码营销、物流方案。POS产品则通过了Visa组织Paywave认证，正在通过TQM认证，并完成了所有系列产品全面通过了Qpboc（内置、外置、L1、L2、L3等）认证。在食品溯源领域则首创了嵌入式电子秤产品。此外，在知识产权方面，公司新申请专利34项，二维码解码芯片进行国际专利布局，申请5项美国专利和5项欧盟专利。。

    布局全产业链，期待物联网产业的爆发。

    工信部发布《物联网“十二五”发展规划》指出，将重点推动二维码等核心制造业高端化发展。公司作为国内唯一掌握二维码芯片核心技术的企业，必将充分利用政策优势实现发展，扩大优势。在应用领域，公司在包括移动电子支付、电子凭证、智能溯源、高速公路信息化、移动通信信息化等领域都有所布局，尤其在电子支付方面，POS业务居行业前列，目前各大总行均有产品入围，2012年销量大幅增长可期。在物品与食品溯源领域，公司占据农业部70%左右的机具采购比例，整体处于领先地位。高速公路信息化依托福建省内的建设，以及未来进入城市轨道交通领域，预计可以实现3～5年的稳定增长。此外，公司还发起设立了物联网创投产业基金。总体上，公司是国内“全产业链”的物联网公司，并有台湾产业优势资源的地缘优势，有望成为物联网产业爆发的受益者。

    给予“推荐”评级。

    预计公司2012～2014年EPS分别为0.18元、0.26元和0.35元，对应P/E分别为64.5倍、43.7倍和32.9倍。我们看好公司作为国内物联网产业中的先行者在未来5～10年的发展机遇，给予“推荐”的投资评级。

    风险提示

    人力成本大幅上升；竞争加剧导致利润率下降。