安防电子将围绕着核心设备，走向系统集成、运营服务的新模式。在公共安防领域，从公共和开放属性、价值占比、新增边际需求三个角度看，我们认为视频监控是整个安防电子系统的核心设备。而系统集成的发展趋势将由视频监控厂商主导。在公共安防领域中，核心设备供应商正逐步从后台走向前台，开始更多地扮演系统集成商的角色，以满足公共安防的整合需求。

    安防电子行业的新一轮发展中，技术进步将推动视频监控走向系统集成和平台融合。行业标准向国际化通用标准不断靠拢完善，安防电子厂商的不断研发，使得底层模块标准化，使得行业定制化和整体解决方案成为可能，核心设备厂商才能向全产品线的系统集成模式转型；各种新兴IT技术（流量统计、图像识别、行为分析等后台智能化技术）可以借此得到广泛应用。

    海康威视已在前端数字化取得突破，前端后端齐发力，打造全产品线和系统集成能力。公司上一轮发展是基于后端DVR技术的突破，下一轮高增长的起点正是机芯技术突破带来的前端设备市场上。基于前端数字化，视频监控系统将走向通信网络化、系统集成化、应用智能化。同时公司积极布局ASIC专用芯片、NAS网络储存、EAS电子防盗报警等各个领域，进一步丰富业务线。

    超募资金承接50亿元重庆项目，布局系统集成、运营服务新平台。募集资金除投向技术研发、前后端扩产、营销渠道等关键环节外，公司利用17.5亿元超募资金承接重庆社会公共视频信息管理系统项目。从网点数、尺度、复杂度看，国内最大的重庆项目将给公司带来丰富的系统集成经验，锻炼项目管理团队，打造系统集成、运营服务的新平台。

    首次给予“增持”评级。海康威视作为国内最大的视频监控安防企业，我们认为公司将继续通过技术研发驱动产品销售，依托全产品线打造系统集成和运营服务平台，未来成长空间依然巨大。我们预测2011-2014年EPS=1.45、1.99、2.68、3.57元/股。我们看好公司的核心竞争力和长期成长性，当前股价对应2012年21倍P/E，首次给予“增持”评级。