海康威视业绩符合市场一致预期，收入同比增长44.96，营业利润同比增长46.02%，净利润同比增速37.69%。净利润增速增速低于营业利润增速源于公司所得税率的影响。公司2010年度被认定为国家规划布局内重点软件企业，所得税率减按10%征收。截止目前，2011年的国家规划布局内重点软件企业认定工作尚未开始，公司从谨慎性原则考虑，将2011年度企业所得税税率暂按15%计算。若所得税率按10%计算，净利润同比增速是45.14%，每股收益1.53元。

    营业外收入大约2.55亿，比10年增加5900万

    公司2010年营业外收入主要来自政府补助，此次公司业绩快报中并未公布11年营业外收入来源，但也应是来自政府补助项目。这是部分是利润总额同比增速同比增速比营业利润同比增速2.33个百分点的原因。

    单季度同比环比均实现大幅增长

    单季度看，四季度，公司收入同比和环比增速分别为46.27%、29%。净利润同比和环比增速为46.40%、69%。

    公司未来几年收入和利润继续保持高速增长趋势明确

    成长动力来自以下几个方向。

    行业层面：

    1、安防行业高景气周期将持续数年，根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年行业总产值将达5000亿元，在高清化、智能化、普及化的驱动下，年复合增长率约20%。而视频监控市场占据了半壁江山，占比达到50%。

    2、下游客户属于行业客户，应用到市政、金融、教育、能源、电信等领域，客户不过于集中也不过于分散，加上方案和产品都不是标准的，定制性较强，因此议价能力较强。

    3、行业供给层面目前国内已经形成了海康威视和大华股份双寡头垄断的局面，具备明显的规模和品牌效应、成本优势、相比之下，外企没有品牌、成本和本土化优势，国内众多的小企业没有规模、品牌和成本优势。因此，未来该行业是强者恒强，弱者更弱，海康和大华的市场份额有望再进一步提高，目前海康威视后端设备的市场份额在40%。

    公司层面：

    海康是国内视频监控行业的龙头企业，发展路径是从后端设备、到前端设备、再到系统和解决方案、安防运营，前端设备市场是后端的几倍，系统和运营是安防设备的几倍。公司目前前端设备收入占比已经从23%提升到了35%，系统和营运收入正在上量，如和重庆此前签约的77亿大单，公司未来将继续按照这样的路径纵深发展，空间巨大。

    盈利预测与估值

    鉴于行业处于高景气周期，年复合增长率达到20%，公司市场份额提高以及向前端、系统和运营的快速渗透，公司未来3-5年保持30%的复合增长率确定性较强，预计公司12-13年的EPS分别为2.0元，2.8元，对应的PE分别为19.7倍、14倍，给予12年25倍估值，目标股价50元，给予“推荐”评级。

    投资风险

    行业竞争门加剧，盈利能力下降。